本报告导读：

    　　《新能源汽车碳配额管理办法（征求意见稿）》出台，新能源整车企业长期成长逻辑明朗，中植汽车注入后公司将成为板块最纯标的。

    　　事件：

    　　《新能源汽车 碳配额管理办法（征求意见稿）》出台，《办法》提出针对不同新能源车型，制定不同的“碳积分”数量，燃油车企根据上一年度的销量核算所需购买的“碳积分”数量，需要从有富余积分企业购买，17 年试行，18 年施行，细则仍有待制定。

    　　评论：

    　　新能源汽车“碳配额”可部分对冲补贴逐年下降的风险。①原则是国家“以奖代补”政策的落实，本质是引导“市场的手”共同扶持产业（保护新能源车产能、淘汰落后燃油车产能），目的是缓解财政压力，对冲补贴逐年下降带来的风险；③若三季度工信部等部委《新能源汽车生产企业及产品准入规则》、《新能源汽车补贴调整办法》、《新能源汽车推广应用推荐车型目录（第四批）》等关键政策落地，板块短期市场情绪有望持续升温。

    　　“碳积分”有望形成新能源整车企业的额外收入。①此政策来源于美国CARB 的ZEV 法案，若车企ZEV 车型低于一定比例，则每辆车需缴纳5000 美元罚款，据CARB 资料，2011 年10 月-2012 年9 月期间，本田公司是向其他公司购买ZEV 积分最多的企业，其次是通用汽车公司，特斯拉称仅2013 年上半年，销售ZEV 积分的利润就达1.4 亿美元。②因此若我国政策若执行坚决，则产销量较大的新能源车企有望获得更多的碳积分，从而有望创造额外收入。

    　　康盛股份协议背书的中植汽车资产注入后，将成为新能源整车板块的最纯标的。①中植汽车（也简称ZEV）2015 年陆续收购烟台舒驰客车、一汽客车（成都）有限公司后，已全面转向新能源纯电动客车（6-12 米纯电客车）及新能源纯电动物流车（4 米厢式物流车），2016 年纯电客车销量预计实现4000-5000 辆（暂不考虑物流车，视政策落地及后续交付进度而定），新能源汽车销量占比近100%；②中植汽车符合工信部各项门槛政策：中植汽车具有专用车、商用车等全资质，据工信部《公告》（第281 批），一汽客车（成都）有限公司更名为“中植一客成都汽车有限公司”，故资质有所沿用；同时，中植汽车各客车、物流车均为承载式骨架车身，各技术条件均符合工信部《电动客车技术条件（征求意见稿）》。③暂不考虑资产注入，维持2016-18 年EPS0.20、0.23、0.27 元，维持目标价15 元，增持评级。

    　　风险提示：新能源汽车新版补贴低于预期、政策落地低于预期风险。