制冷管路件行业龙头,市场占有率超过30%

    制冷管路件是康盛股份的传统业务,公司作为行业龙头具备领先的技术和配套能力,是众多世界一线家电品牌的重要供应商。鉴于家电行业上下游较为稳定的供需格局,我们预计未来该项业务将持续保持稳健。

    积极采用外延并购战略,快速切入新能源汽车领域

    康盛股份成功收购成都联腾、荆州新动力、合肥卡诺和富嘉租赁,切入毛利率30%以上新能源汽车核心零部件制造和融资租赁业务,完成新能源汽车产业链上下游布局。我们预计2016 年和2017 年,公司新能源汽车零部件业务有希望超预期,分别贡献净利润0.9 亿和1.2 亿;融资租赁完成利润承诺确定性较高,预计未来两年分别将实现净利润0.75 亿和1.05 亿。

    托管中植新能源汽车,注入承诺兑现可期

    作为新能源汽车行业极具竞争力的厂商,中植新能源汽车拥有先进的整车技术与规模生产优势,主要生产各类纯电动客车和物流车,截止目前累计有25 款车型上了工信部新能源汽车车型目录。目前中植新能源汽车在全国拥有6 个整车生产基地,规划总产能超过8 万台,大股东承诺满足一定条件后注入康盛股份。中植新能源汽车2016 年上半年的各类电动客车和物流车的意向订单已合计超过2 万台,我们判断今年具备注入条件将是大概率事件。中植新能源汽车的注入将助力康盛股份形成电机电控-整车制造-租赁运营的强大生态闭环,完成新能源汽车全产业链的生态布局,极大的提升公司未来综合竞争力。

    布局动力电池材料,提升产业链协同优势

    康盛股份2016 年4 月投资4000 万获得天津普兰纳米科技11%的股权。普兰科技专攻石墨烯研发及其在动力电池的应用,相关产品应用十分广泛。公司有望通过此次入股在新能源汽车零部件和新材料领域与普兰科技展开全面深度合作,增厚业绩并提高公司产业协同效应。

    公司基本面将持续向好,未来发展潜力巨大

    我们预计2016-2018 年公司净利润为2.05 亿/2.66 亿/3.35 亿,EPS 分别为0.18 元/0.23 元/0.30 元,对应当前股价PE 分别为55.65X/42.89X/34.03X。鉴于公司业务尚处于飞速发展期,参考可比上市公司估值,并结合资产注入预期,我们认为康盛股份应该享有较大估值溢价,给予康盛股份2017 年60-65X 估值,对应价格区间13.8-15.0 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:公司新能源汽车零部件业务业绩不达预期,中植新能源汽车业绩不及预期等因素导致资产注入无法兑现,新能源汽车及融资租赁行业政策风险。