事件:公司于2015.10.29 发布2015 年三季报,1)2015Q1~Q3,公司实现收入15.48亿元,同比增长3.21%;归母净利润0.68 亿元,同比增长479.04%。2)从2015Q3单季看,Q3 单季实现收入5.70 亿元,同比增长8.67%;实现归母净利润0.51 亿元,同比增长1211.96%。

    新能源汽车业绩并表,业绩进入反转上升快车道:公司于 2015 年 7 月完成对浙江润成 控股集团有限公司所属新能源汽车零部件资产的收购,新收购企业1-9月累计利润纳入本期合 并报表导致净利润大幅增长。根据业绩承诺,3 家新能源汽车零部件公司15、16、17 年的净利润合计不低于5,000 万元, 6,500 万元和 8,500万元。公司预计,2015 年公司全年可实现归母净利润8000 万元~11000 万元。公司完成新能源汽车资产收购之后,收入和业绩将逐渐步入正轨,进入反转上升快车道。

    各项费用控制效果显著,传统业务盈利能力上升:1)从利润率情况看,前三季度公司毛利率、净利率为15.74%、4.37%,同比+3.22、5.87pct;Q3 单季毛利率、净利率为19.61%、9.07%,同比+7.60、10.37pct。2)从费用控制上看,前三季度公司销售、管理、财务费用率为3.00%、5.26%、2.36%,同比-0.69、-0.94、-1.46pct,整体下降-3.09pct。公司在费用控制上效果显著。公司在定增后营运资金得到大量补充,财务费用明显下降。随着能效领跑者制度实施,下游厂商降本增效的需求增加,公司优势铝代铜业务地位进一步凸显,今年内带来收入和盈利能力双升。此外,今年以来铝、铜等原材料价格下降也为公司利润率带来了更大的弹性空间。

    净营业周期有所缩短,转型效果值得期待:1)Q3 期末,公司货币资金和存货为2.33、2.42 亿元,比年初+30.04%、3.23%。2)应收票据、应收账款4.69、5.98 亿元,比期初+148.80%、+49.90%;应付票据和应付账款为0.65、2.50 亿元,比期初-6.63%、+46.82%。其他应付款为1.89 亿元,比期初+724.47%,主要是用于收购三家汽车零部件公司。3)从现金流量表看,前三季度经营性净现金流为-1.63 亿元,同比-332.21%;Q3 单季为+0.01 亿元,同比-98.26%,显现出转好趋势。4)从周转效率看,存货和应收账款周转天数为49.33、86.93 天,应付账款周转天数为43.45 天,净营业周期92.81 天,同比减少3.69 天。公司Q3 在现金表现上有转好趋势,在新能源汽车资产整合完成后,有望进一步提升经营效率,提升报表质量。

    投资建议:公司通过定增获得大量营运资金补充,今年进一步加强各项费用控制,加上铝、铜原材料价格下降,传统铝代铜优势业务盈利能力有望进一步提升。公司今年在新能源汽车领域加速转型,并表后业绩将步入正轨,收入和净利润进入加速反转上升通道。公司目前正停牌筹划员工持股计划和股权收购事项。

    风险提示:铝代铜发展不及预期、原材料价格波动;新能源汽车发展不及预期。