事件：公司发布2014年业绩快报，公司实现营业收入18.65亿元，同比增长26.61%，营业利润-3753.49万元，同比下滑379.74%，归属上市公司股东的净利润-3049.03万元，同比下滑307.77%，基本每股收益-0.13元。

    14年收入较快增长，净利润亏损，业绩触底。2014年，公司营业收入18.65亿元，同比增长26.61%，实现较快增长；归属上市公司股东的净利润-3049.03万元，去年同期为1467.50万元，业绩大幅下滑主要由于：1）冰箱市场需求放缓，市场竞争加剧，致使老产品毛利有所下降；2）募投项目投入后固定资产折旧等固定费用、财务费用等期间费用增加较快，同时人工成本较高，而项目效益尚未及预期，投入产出不匹配，致使净利润下降。

    铝代铜高增长促进15年业绩显著改善。随着铝代铜在冷暖空调领域的技术问题逐渐攻克，铝代铜市场将迎来爆发性增长。公司在铝代铜领域具备技术、规模、客户资源等优势，已经完成家用空调、商用空调、汽车空调完整生产线布局，实现平行流管、铝圆管至微通道换热器等产品全覆盖。2013年公司铝代铜产品的销售收入超过2亿元，预计2014年超过4亿元。随着国内外厂商逐渐攻克冷暖空调铝代铜的技术障碍，铝代铜市场将迎来爆发性增长，公司将充分受益，预计2015-16年公司铝代铜产品收入将分别达到8亿、16亿元，预计净利润率10%左右，则2015-16年铝代铜产品贡献利润约0.8亿、1.6亿元，促进主营业绩显著改善。此外，公司钢代铜产品增长较为平稳，预计2015年贡献净利润5000万元左右。

    定增引入浙江润成及中植资本，新产业布局值得期待。2014年12月20日公司非公开发行A股股票获证监会发审委审核通过。本次拟发行股票1.5亿股，拟募集资金不超过9.975亿元，浙江润成、星河资本、拓洋投资分别认购4500万股，富鹏投资认购1500万股。本次非公开发行完成后，陈汉康及其妻周珍将直接或通过浙江润成合计持有公司28.61%股权，仍为控股股东，中植资本通过星河资本和拓洋投资合计持有公司23.76%股权，成为公司第二大股东。浙江润成的产业布局涵盖了新能源汽车和无人直升机等，新能源汽车产品包括新能源汽车电机、电控和空调三大核心部件，产品已进入主流汽车品牌供应系统。此外，浙江润成也积极进行新能源汽车整车布局，其推出的新能源公交车在行驶里程、舒适性等方面均处于领先水平，未来浙江润成将充分受益于新能源汽车产业的高速发展。

    盈利预测与投资建议。受益于铝代铜市场爆发增长，预计未来几年公司铝代铜收入呈翻倍增长，促进公司业绩显著改善。预计2015-16年公司净利润分别为1.36亿、2.17亿元，对应EPS为0.59元和0.95元，增发摊薄后备考EPS分别为0.36元、0.57元。考虑到15年开始公司主营业绩大幅增长，以及未来在新产业布局，给予其15年40倍PE估值，对应目标价23.60元，维持“买入”评级。

    风险与不确定性：铝代铜市场拓展不及预期，新业务拓展进展不及预期。