报告摘要:

    中报业绩摘要:2014 年上半年公司实现收入 9.75 亿元,同比增长23.59%,净利润-0.13 亿,同比下滑 153.98%,扣非净利润-0.15 亿,同比下滑-180.23%,摊薄后 EPS 为-0.06 元。其中二季度收入及净利润增速分别为 25.14%,-146.02%。业绩预告:1-9 月净利润范围:-2200万至-1800 万之间。

    募投项目盈利状况大幅改观,营收增长平稳。报告期内 6 个募投项目中 5 个已经实现盈利,与去年末只有 1 个盈利的状况相比大幅改观,项目虽盈利但产能利用率较低,因此营收上行的空间还很大。报告期内营收增长平稳,原因主要是:1,募投项目的产能释放;2 青岛海达盛的并表。下半年随着产能的继续释放,营收有望保持平稳增长。

    毛利率下滑,折旧、费用高企压制业绩表现。报告期内折旧增加 3779万,期间费用 1.3 个亿,同比增长 23.6%,其中管理费用 0.6 亿,同比增长 38.6%(研发费用增长 64%)。受募投项目产能利用率低、下游需求增长放缓的影响,报告期内主营毛利率下滑至 12.6%,同比大幅下滑 3.5 个百分点,毛利率下滑,折旧和费用高企压制了公司业绩表现。募投项目投产不久,短期内产能利用率和折旧均难以大幅改善,定增资金预计 4 季度之后才能到位,财务等费用短期内也难以改观,因此低迷的业绩表现有可能持续至全年。

    铝代铜市场空间大,长期成长可期。公司是国内家用空调铝代铜的领军企业,拥有技术和产能先发优势,空调铝代铜市场空间达 400 亿,受制于化霜问题,行业前几年发展缓慢,今年技术瓶颈有望逐步破除,行业步入爆发的前夜,公司长期成长前景可期。

    盈利预测及评级。预计 2014-2016 年净利润增速分别为-216.5%,526.6%,40.1%,对应 EPS 分别为-0.05,0.19 和 0.27。考虑到公司长期发展前景较为确定,给予“增持”评级。