本报告导读：

    制冷管路材料替代发展方向明确，康盛股份作为先行者成长空间广阔，2013 年铝制空调产品受益于行业增长将好于此前预期，上调评级至谨慎增持。

    制冷管路材料替代发展趋势明确。受制于舆论压力，国内空调厂商铝配件普及较慢，市场对“铝代铜”在内销市场的推广持怀疑态度。我们认为空调管路“铝代铜”发展趋势明确，铝在家用空调领域对铜材料的替代将大幅提升。“铝代铜”配件已突破技术障碍在汽车及商用空调领域广泛推广，显著的成本节约及新产品提升能效是铝配件商业推广的核心推动力。

    公司作为“铝代铜”先行者，成长空间广阔。平均每台空调的原材料中用铜管成本约450元，整体制冷管路的铝材料替代技术上已实现，我们按50%的替代率估算，未来铝代铜市场容量达100亿元。公司一直在冷管新材料领域积极拓展并超前布局，未来成长空间广阔。

    公司空调铝配件专供出口，受益空调出口市场率先复苏。12年10月以来空调出口市场连续4月保持增长，回暖信号明确。公司核心铝制空调配件产品因国内普及较低目前专供出口机型，受益于此，公司2013年铝制产品增长将好于此前预期，我们预计公司13年铝制品收入增长39%。

    上调投资评级至谨慎推荐，目标价9元。公司2012年因政府补贴没有兑现净利润大幅下降，我们看好公司铝配件2013年的高速增长，铝代铜符合行业发展方向，预计公司2013-2014年EPS分别为0.34、0.42元（不考虑矿业投资影响），目标价9元，对应13年26倍PE