2011 年上半年，公司实现营业收入6.43 亿元，同比增长10.30%；营业利润4,393 万元，同比增长25.93%；归属母公司所有者净利润4,271 万元，同比增长21.16%；摊薄每股收益0.19 元。

    制冷铝管业务是公司收入增长的主要动力。公司主要从事家电制冷管路的生产和销售，其产品主要包括制冷钢管、钢制配件、制冷铝管以及铝制配件等。其中，制冷钢管和钢制配件收入占营业收入的75.07% ； 制冷铝管和铝制配件占24.93%。制冷钢管产品主要应用于冰箱，公司在该细分市场上处于龙头地位。而制冷铝管产品主要应用于空调和汽车，目前该产品处于推广阶段。报告期内，公司铝制配件和制冷铝管收入同比分别增长73.98%和17.54%，是公司营业收入增长的主要动力。

    综合毛利率下滑，期间费用控制能力有所提升。2011年上半年，公司综合毛利率19.24%，同比下降0.95个百分点。其中，制冷钢管和钢制配件毛利率同比分别下降2.53百分点和1.85个百分点，是综合毛利率下降的主要原因。公司期间费用率11.09%，同比下降1.21个百分点。其中，由于研发费用下降，管理费用率同比下降1.57个百分点。

    铜价居高不下有望加快空调行业“铝代铜”。空调中的制冷管路主要以铜管为主。与铜管相比，合金铝制冷管路功能接近，价格相对便宜，因此理应具有较强的竞争力。但此前，受空调厂商及用户的使用习惯和接受程度影响，铝代铜的进展较为缓慢。2011年以来，铜价维持在高位运行，2011年1-7月，长江铜现货均价为7.05万元/吨，与2010年5.91万元/吨的均价相比，上涨19.23%，下游空调厂商普遍面临较大的成本压力，使用铝管替代铜管的动力加强，空调行业“铝代铜”的步伐有望加快。

    盈利预测：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.43元、0.50元和0.69元，按8月19日收盘价10.79元计算，对应的动态市盈率分别为25倍、21倍和16倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：钢材价格大幅上涨；制冷铝管推广不利。