点评：

    主营业务趋近于平缓 公司主营业务利润主要来自于制冷钢管、钢制配件、制冷铝管和铝制配件。公司制冷钢管产品位居国内市场份额第一。制冷钢管主要应用于冰箱、冷柜，由于下游行业已进入成熟期，公司市场份额并无太大提升空间，公司趋近于稳定增长。营业利润的增长与营业收入增长比例不匹配的主要原因是公司与客户的定价原则是基础材料加工费即销售价格，钢带价格上涨幅度较大造成营业收入增长与毛利增长空间不同步。

    公司偿债能力有所提高 流动比率和速动比率较上年分别增加了46.21%和36.19%，资产负债率下降了38.15%，短期偿债能力和长期偿债能力均得到不同程度的提高，主要是因为公司溢价发行3600 万股股票，较大地增加了货币资金。

    期间费用控制能力有所下降 2010 年公司销售费同比上升33.15%；管理费同比上升31.60%；财务费用率同比上升27.12%。

    “铝代铜”发力需要时间 制冷铝管替代空间巨大：我国是空调生产第一大国，每年对空调管路总需求超过8000 万套，而绝大部分管路仍以铜管为主，然而随着铜价的大幅上涨，功能相似、价格相对便宜的合金铝制冷管路具有明显的竞争优势，同时2010 年新能效标准的到来也为制冷铝管的推广带来了良好的市场环境。目前，合金铝管路市场占有率不足7%，未来替代空间巨大。国内制冷家电用精密钢管产品细分行业的龙头企业。目前，公司正积极推动合金铝材料在空调制冷管路系统中的使用，有望在空调管路系统“铝代铜”的材料替代中开辟出一个市场增长点。“制冷用合金铝管路系统制造项目 ”预计正式达产后有望形成2000 余吨（1000 万套）的产能，贡献9.6 亿元销售和5800 万元净利润。

    风险提示 上游成本涨价及本币升值。

    盈利预测 预期2011、2012、2013 年每股收益0.63、0.76、0.99 元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2011 年35 倍PE 较为合理，给予公司“中性”评级。