三元达近日发布了2011 年年报，公司全年共实现营业总收入7.17亿元，同比增长44.51%；实现归属上市公司股东净利润0.64 亿元，同比增长22.04%，基本每股收益为0.36 元。

    点评：

    1.运营商大规模Wlan 建设带动公司营收快速增长。公司主要从事网优覆盖设备供应与相关的运维服务业务。报告期内，公司两大主业均实现了45%以上的高增长。具体来看，受益于运营商大规模的WIFI 热点建设浪潮，公司覆盖设备及相关系统集成业务分别增长了46.62%以及51.37%。与此同时，公司进一步加强了服务团队的建设，通过覆盖全国的本地化业务团队，为运营商提供了快捷、高效的优化服务，从而使得运维服务业务实现了8.91%的稳定增长。

    2.成本控制合理，费用率稳中有降。报告期内，公司期间费用率为25.90%，同比减少0.93 个百分点。其中，销售费用较上年增加了63.13%，销售费用率同比上升1.63 个百分点至14.32%，主要系公司业务规模扩大，销售人员薪酬增加所致。管理费用率同比下降了1.96个百分点，表明公司规模效应已开始逐步显现。此外，由于超募资金取得的利息收入增加导致公司财务费用率减少0.61 个百分点。

    3.兼顾广电领域，CMMB 业务有望为公司业绩带来新增长。在数字电视领域，公司目前已完成了安徽，湖南等地的国标地面数字电视传输试验。此外，移动多媒体发射机软件监控平台业务在内蒙古及新疆也成功中标。随着中移动入股中广传播，CMMB 覆盖设备的建设力度有望加大，该项业务也有望成为公司业绩新的增长点。我们预计2012 年公司CMMB 业务将贡献收入5000 万元左右。

    4.运营商“无线城市”战略利好网优覆盖设备行业稳定增长。为了应对后3G 时代数据流量的激增，运营商们纷纷加码了WIFI 热点的建设。

    其中，中国移动提出了“无线城市”战略，并已与31 省的217 个市政府签署了建设无线城市战略合作协议，预计在未来三年内将建设超过600 万个AP(无线访问接入点)。随着无线城市建设高峰的到来，我们认为，未来2-3 年都将是WLAN 建设持续繁荣的时期。公司作为国内领先的Wlan 覆盖设备提供商，必将充分受益。

    5.维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.55 元，0.72 元，0.96 元。对应的动态市盈率分别为22 倍，17 倍和13 倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。