受益 WiFi建设，主营业务增长迅速

    公司公布 2011 年中报，上半年实现营业收入近 2.2 亿元，同比增长42.6%；完成归属于母公司净利润 1886 万元，同比上升 29.5%。其中，受益于运营商集采的逐步落实，公司第二季度业绩呈现爆发式增长，实现收入1.3亿元，同比上升 138.9%，完成净利润 1004 万元，同比上升 209%。 公司的产品和服务较好地契合了运营商当前网优运维的需求，上半年各项业务均呈现快速增长的态势。其中，产品销售收入上升 34.5%，一方面，受中移动强化 GSM 网络的影响，2G 产品有较快增长；另一方面，公司在WLAN领域的表现突出，今年上半年正消化中移动去年的订单，未来或将有新的增量订单。

    毛利率稳步提升，期间费用率有所上升

    上半年，公司整体毛利率上升 4.2个百分点至 40.4%。分产品看，销售收入占比达 75%的商品销售业务毛利率提升了 7个百分点， 主要是公司重视新产品及非集采产品的研发，缓解了运营商集采价格下降对毛利率的压力。

    同时，维护服务受人力成本上升的影响，虽收入增长 81.2%，但成本上升192%，致使毛利率下滑 19.5个百分点。此外，受市场拓展和员工薪酬上涨的影响，公司销售费用率和管理费用率分别提升 1.3%和 3.2%，致使净利润增速低于收入增速。

    “3G+WLAN”融合组网趋势渐成

    运营商大力推进 WLAN 建设的出发点是依托 WLAN 低价格和高带宽的优势，与现有 3G 网络融合组网，以适应未来全业务发展的趋势。我们认为，三大因素将推进 WLAN 的普及： （1）内置 Wi-Fi 终端种类、数量显著增加；

    （2）WLAN 产业链趋于集中，规模效应的显现可降低设备成本，利于普及；

    （3） “无线城市”规划正在我国快速推进，北京、上海、广州等城市均已出台相应的推广政策，WLAN成为其中重要一环。 我们认为，WLAN将逐步走出行业初期单纯价格竞争的模式，掌握核心技术，具备完善的工程实施能力将助企业从行业洗牌中脱颖而出。

    横向拓展基础扎实，维持“增持”评级

    公司在广电、 铁路领域早有布局， 今年实现广电发射机的出口即是佐证，我们认为，随着多市场培育的推进，公司横向拓展空间广阔。我们预测2011-2012 年 EPS 分别为 0.41 元、0.56 元，维持“增持”评级。