事件:2024 年10 月25 日晚,公司发布三季报,2024 年前三季度实现营收649.91 亿元,同比+6.06%;实现归母净利润81.08 亿元,同比-8.40%;扣非归母净利润81.51 亿元,同比-3.67%。
3Q2024 收入总体平稳,SMBG 主动去库存拉低整体增速。3Q2024,公司收入237.82 亿元,同比+0.33%,总体平稳,较1H2024 收入增速(9.68%)有所收窄,主要受SMBG 业务收入下降影响,背后系公司考虑到社会需求疲软,主动对经销商去库存,缓解其资金压力;归母净利润30.44 亿元,同比-13.37%,扣非归母净利润29.08 亿元,同比-15.11%,3Q2024 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.14%/3.35%/12.77%/0.49% , 较上年同期+1.26pct/+0.11pct/+0.59pct/-0.05pct。毛利率保持稳定,3Q2024 毛利率44.25%,较上年同期(44.32%)减少0.08 个pct。
PBG 下游客户资金紧张有望缓解,EBG 持续开拓场景数字化新赛道。
2024 年10 月12 日,财政部长蓝佛安表示“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”,相关方案落地后,PBG 下游G 端客户资金紧张情况有望缓解,为后续该业务恢复奠定基础。2024 年10 月24 日,公司联合国家能源集团发布“融合光谱煤质快速检测技术”,推动解决长期制约煤炭产业链绿色安全发展的痛点,为公司场景数字化业务的发展贡献标杆案例,后续有望依托公司自主研发的多维感知、AI 模型等技术,持续赋能千行百业,推动EBG 业务持续较快发展。
控股股东增持股份,彰显公司长期投资价值。2024 年10 月19 日,公司控股股东中电海康及其一致行动人电科投资拟增持公司股票,其中中电海康拟增持不低于2 亿元,不超过3 亿元,电科投资拟增持不低于1 亿元,不超过2 亿元,体现了控股股东对公司长期投资价值的认可。
投资建议:公司AIoT 龙头地位稳固,随着宏观经济回暖复苏,中长期投资价值持续加强。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入957.34/1049.39/1164.13 亿元,归母净利润130.73/140.29/160.76 亿元。对应PE分别为21.86/20.37/17.78 倍,维持“增持”评级。
风险提示:客户资金回暖不及预期、市场竞争加剧、政策落地不及预期等。