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海康威视(002415)机构评级研报股票分析报告

 
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海康威视(002415):半年报业绩符合预期 大额非经常项带来利润端扰动

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-08-18  查股网机构评级研报

  事件:2024/8/16 晚公司发布2024 年半年报,2024H1 公司实现营业总收入412.09 亿元,比上年同期增长9.68%;实现归属于上市公司股东的净利润50.64 亿元,比上年同期下降5.13%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润52.43 亿元,比上年同期增长4.11%。公司半年报业绩符合预期。

      创新业务与海外业务是公司当前最重要的增长引擎。1)2024H1,创新业务整体收入103.28 亿元,同比增长26.13%,占公司营收比重达到25.06%。创新业务子公司萤石网络、海康机器人、海康微影等已在各自领域建立优势地位,创新业务已经成为公司发展的强劲引擎。2)根据公司2024 半年报数据披露,2024H1 公司境外业务同比增长15.46%,是公司增速第二快的板块,海外市场的景气为公司提供业绩增长动力。

      G 端业务承压,B 端板块已成国内业务顶梁柱。根据公司财报数据,2024H1,在公司境内三大BG 中,企事业事业群(EBG)实现收入74.89亿元,同比增长7.05%。无论从规模还是增速上,EBG 已成国内业务中的顶梁柱:业务规模上来看,根据2024H1 数据,EBG 已经超越PBG((公共服务事业群)成为规模最大的BG;从增速上来看,EBG 在2024H1 同比增长7.05%,高于负增长的PBG 以及同比增速仅0.64%的SMBG。

      毛利率大体与去年同期持平,展望2024 年有望维持平稳。2024H1,公司毛利率达到45.05%,相比去年同期降低约0.14 个pct,保持大体稳定。

      随着2024 年宏观经济稳健回暖,我们预计今年公司毛利率有望持续平稳。

      大额非经常项带来利润端短期波动,展望下半年有望回归稳健。根据公司财报披露,2024H1 公司产生因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用约4.71 亿元,这一大额非经常项带来了2024 半年报中归母净利润与扣非净利润端的较大差异。这一利润波动实质上不对公司经营与现金流产生任何影响,展望下半年有望回归稳健。

      维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润148.68/165.70/187.95 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险;AI推进不及预期的风险;创新业务孵化不及预期的风险。

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