2023年收入同比增速逐季上升，创新业务与 EBG驱动增长。2023年海康威视初步完成了智能物联战略的转型，公司实现营业收入893.40 亿元增长7.42%；实现归母净利润141.08 亿元增长9.89%。单季度Q1-Q4 收入同比增速分别为-1.94%、3.06%、5.52%、19.71%，增速逐季上升。行业分类来看，公共服务事业群PBG 实现营收153.54 亿元下降4.84%，公安行业的业务收入出现波动，交通交警等行业则实现了营收增长。企事业群EBG 实现营收178.45 亿元增长8.12%，其中工商企业、能源、冶金、教育、教学、金融服务等行业均实现了较好的增长。中小企业事业群SMBG 实现营收126.79 亿元增长1.46%，逐步企稳。境外业务（主业+创新业务）全年收入289.68 亿元增长10.25%。创新业务整体收入185.53亿元增长23.11%。2023 年公司充分利用供应链的规模优势，大力推进技术创新区以下的降本工作，毛利率增长1.9pct.至44.4%。

    　　2024 年展望，继续看好增长引擎创新业务、海外业务与EBG 业务。24年Q1 公司实现营收178.18 亿元增长9.98%，归母净利润19.16 亿元增长5.78%。2024 年公司将继续重视降本工作，2024 年Q1 毛利率45.8%，同增0.6pct.。展望2024 年，国内主业方面，预期国内经济逐步企稳，公司24 年业绩可能呈现前低后高的趋势，同时企业客户决策链条相对较短，投资意愿与产出直接挂钩，持续看好EBG 业务的韧性，有望持续领跑国内主业。海外业务方面，海康在安防领域的优势稳固，同时发展中国家市场持续快速增长。此外，创新业务也有望继续快速增长，海康威视与创新业务子公司在智能物联的战略牵引下，技术产品应用等方面的协同效应逐步显现，公司赋能数字化转型的业务布局形成一定的规模。

    　　海康威视观澜大模型具备模态数据丰富、行业能力专业、部署性价比高、应用灵活高效四大核心优势。观澜大模型可以广泛接入包括电磁波、机械波及其他传感等领域丰富的高质量多模态数据，具备全面的物联感知数据基础。同时，观澜大模型将海康威视多年积累的10 余个主行业、近90 个子行业、500 多个场景的实践经验沉淀到模型中，固化为行业应用能力。截至目前，公司已经梳理了超过2,000 个细分业务场景，开发了超过250 个行业解决方案，深化了超过500 个行业智能化应用，推动政府流程机制和建设模式的优化，为现代化社会治理提供了强有力支撑。

    　　盈利预测：预测公司2024-2026 年归母净利润分别为166.06、189.90、217.70 亿元，增速分别为17.71%、14.36%、14.64%，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不确定性；大国博弈；盈利预测下修。