事件：2023 年度，公司实现营业总收入894 亿元，比上年同期增长7.44%；实现营业利润161 亿元，比上年同期增长8.61%；实现利润总额161 亿元，比上年同期增长8.48%；实现归属于上市公司股东的净利润141 亿元，比上年同期增长9.96%。

    　　全年净利润超指引上沿，公司经营行稳致远。公司23 年实现营收894 亿，同比+7.4%；实现营业利润161 亿，同比+8.6%；归母净利润141 亿，同比+10.0%。

    　　公司此前预计23 年归母净利润区间为135-140 亿，实际超指引上沿。23 年海外市场逐步复苏，公司经营行稳致远，逐季向上。

    　　23Q4 营收增长强劲，复苏拐点确立。公司23Q4 营收281 亿元，同比+20%，环比+18%；归母净利润 52.7 亿元，同比+32%，环比+50%。公司SMBG 业务早在23Q3 转正；EBG 业务23Q3 占比超45%，未来有望替代PBG 成主要营收贡献。我们认为，23Q4 公司PBG 业务或企稳，EBG 与SMBG 业务或贡献强劲增长动能。同时，公司持续降本增效，利润端增速显著优于营收端。

    　　AI 赋能安防行业，大模型助力大龙头。公司18 年起便建立AI 开放平台，“观澜”大模型立足电力、能源、工业等场景，实现危险场景预警、零售入账管理、工业制造检测等广泛应用。大模型以“实用主义”持续赋能公司业务，有望在24 年为公司带来估值与业绩戴维斯双击。

    　　投资建议：我们预计公司24/25 年实现收入998/1129 亿元，归母净利润172/202亿元，对应当前PE 估值为17/15 倍。考虑公司作为安防龙头，当前估值处于历史低位，持续推荐。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；库存水位较高风险