事件：

    　　海康威视发布2023 年度业绩快报，公司实现营业收入893.55 亿元，同比增加7.44%；实现归母净利润141.17 亿元，同比增加9.96%；实现扣非归母净利润136.44 亿元，同比增加10.65%。单季度来看，2023 年第四季度公司实现营业收入280.80 亿元，同比增长19.78%；实现归母净利润52.66亿元，同比增长31.75%；实现扣非归母净利润51.82 亿元，同比增长36.20%。

    　　Q4 业绩超预期，呈现逐季改善趋势

    　　2023 年度，国内经济在波动中企稳，海外市场逐步复苏，公司在复杂多变的环境中稳扎稳打，优化和改善内部管理，提升运营效率，持续推进公司业务稳健发展。单季度来看，2023 年Q1-Q4 公司营收同比增速分别为-1.94%/+3.06%/+5.52%/+19.78% ， 归母净利润同比增速分别为-20.70%/+1.48%/+14.03%/+31.75%，呈现逐季改善趋势。

    　　国企改革深化提升引领高质量发展

    　　2024 年是国有企业改革深化提升行动全面推进、承上启下的关键之年，国资委明确了2024 年对中央企业的具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”，并着力提高央企控股上市公司质量，全面推开上市公司市值管理考核。

    　　公司是中国电科旗下的控股公司，有望受益于国企改革深化提升。

    　　智能安防打开成长天花板，AIoT 市场前景广阔随着AI 技术的突破和产品功能的持续创新，公司逐步拓展至“泛安防”领域，智能化发展成为行业增长的新引擎。据中商产业研究院预测，2025 年中国智能安防软硬件市场规模有望达到913 亿元，2022-2025 年CAGR 达14.02%。据IDC 预测，2026 年全球物联网（企业级）支出规模有望扩大到1.1 万亿美元，2022-2026 年CAGR 达10.8%。公司凭借多年的视频监控数据积累，有望把握行业发展机遇，进一步加深护城河。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为893.55/995.31/1157.11 亿元，增速分别为7.44%/11.39%/16.26% ； 归母净利润分别为141.17/168.13/207.00 亿元，同比增速分别为9.97%/19.09%/23.12%；EPS分别为1.51/1.80/2.22 元/股，3 年CAGR 为17.26%。可比公司24 年平均PE 为15 倍，鉴于公司全球安防领域龙头的市场地位，给予公司2024 年25xPE，对应市值4203亿元，目标价45.05元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期，全球化进程不及预期，智能安防渗透率不及预期，行业训练模型迭代不及预期，汇率大幅波动的风险。