本报告导读：

    　　公司2023 年中报业绩略低于预期，传统业务逐步修复，创新业务持续增长，占比进一步提升，公司发展动能充足。

    　　投资要点：

    　　维持增持评 级。考虑到下游部分领域复苏不及预期，我们下调公司2023-2024 年EPS 预测至1.53（-0.26）/1.93（-0.09）元，新增2025年EPS 预测为2.45 元，考虑估值切换，参考可比公司估值水平，同时考虑公司的龙头地位，给予公司2024 年25x PE，目标价上调至48.25（+3.5）元，增持评级。

    　　业绩略低于预期。公司公布2023 年业绩中报，23H1 公司实现营业收入375.71 亿元，同比+0.84%，实现归母净利润53.38 亿元，同比-7.31%；单Q2 来看，公司实现营业收入231.70 亿元，同比+3.06%，归母净利润35.27 亿元，同比+1.49%，Q2 单季度毛利率45.20%，同比-0.48pcts，环比+0.03pcts，净利率17.82%，同比-0.13pcts，环比+5.79pcts，Q2 业绩环比改善显著。各项业务来看，PBG、EBG、SMBG及创新业务23H1 同比分别-10.06%、+2.42%、-8.50%、+16.85%，创新业务逐渐成为公司成长的主要驱动。

    　　传统业务有望逐步修复，创新业务持续发展。展望来看，随着政府资金压力的环节，PBG 有望迎来显著改善；EBG 方面，公司将持续推进各行业数字化转型，2023 年下半年有望持续增长；SMBG 业务方面公司持续丰富产品品类，拓展线上线下渠道；创新业务方面，萤石网络已经成功上市，海康机器人分拆上市已经获得深交所受理。

    　　催化剂。政府大项目的陆续落地；海康机器人上市。

    　　风险提示。国际贸易波动的风险；需求恢复不及预期。