事件：2023/8/18 晚，公司公布2023 年半年报，报告期内，公司实现营业总收入375.71 亿元，比上年同期增长0.84%；实现归属于上市公司股东的净利润53.38 亿元，比上年同期下降7.31%。

    　　单Q2 业绩环比改善，上半年毛利率显著回暖，展望下半年公司业绩有望持续复苏。1）2023 年单二季度，公司实现收入213.70 亿元，同比增长3.06%，实现归母净利润35.27 亿元，同比增长1.49%，环比Q1 已有显著改善。2）2023H1，公司毛利率达到45.18%，相比去年同期提升了2.04 个pct，毛利率提升体现了行业景气度与竞争格局的改善。随着2023 年宏观经济逐步复苏，我们预计国内三大BG 业务下半年将会出现回暖，带动公司整体业绩走向复苏。

    　　上半年政府端、中小企业端业务受宏观经济影响承压，企业端业务与海外业务维持稳健，创新业务带来增长动力。2023H1，公司PBG 业务同比增速-10.06%，SMBG 业务同比增速-8.50%，受宏观经济影响承压；EBG 业务同比增长2.42%，海外业务同比增长2.30%，为公司提供稳健基本盘；创新业务同比增长16.85%，为公司带来最主要的增长动力。

    　　坚持研发投入为利润端带来暂时压力，为公司长期发展打下基础。2023 年上半年，公司研发投入52.85 亿元，同比增长13.06%。公司将继续保持技术研发投入，延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，持续构建和提升差异化优势，保持产品和解决方案的持续领先，为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。

    　　股权激励目标为收入CAGR 15%，彰显公司对长期稳健增长信心。2021年10 月公司发布股权激励，业绩指引目标与公司2018 年限制性股票激励计划的大体一致（CAGR 从20%调为15%），15%CAGR 的指引反映出公司管理层对公司长期稳健发展的坚定信心。随着公司持续修炼内功、不断技术创新，我们认为公司传统三大BG 业务将持续稳健，而创新业务和海外业务有望成为公司增长的火车头，对公司长期稳健抱有信心。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2023E/24E/25E 分别实现归母净利润155.38/180.95/206.33 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。