投资亮点

    　　再次覆盖海康威视（002415）给予跑赢行业评级，目标价44.30 元，对应2023年市盈率24.4 倍。公司是智能物联领域的龙头厂商，我们看好行业发展前景，认为公司有望凭借多维感知能力及软硬件平台在碎片化市场形成规模效应，维持市场优势站位。理由如下：

    　　智能物联核心标的，受益于社会数字化及智能化转型。PBG 业务包括智慧城市/智慧交通/公共安全/生态环境等细分领域，我们认为2023 年广义财政收入或将迎来回暖，带动基建相关的财政支出提升，PBG 业务有望实现较高增速。EBG 业务赋能企业数字化转型，我们认为，在降本增效的驱动下，数字化转型由大型企业向中小企业渗透、由领先行业到各行各业渐次落地，EBG 业务主要面向抗风险能力较强的中大型企业，2023 年有望实现较高增速。SMBG 业务通过广泛铺设的渠道覆盖中小企业，发展前景广阔。

    　　海外业务具备增长潜力，创新业务有望构建第二成长曲线。我们认为，亚太/中东等地区的安防市场仍将维持增长，叠加包括东盟各国/沙特等在内的一带一路合作国家迈入智慧城市密集部署期，公司有望凭借产品布局、技术能力及海外渠道实现海外业务的持续突破。同时，我们看好公司围绕AI 及视觉能力布局的8 大创新业务，预计22-24 年收入有望实现30%的CAGR。

    　　AI 赋能千行百业，公司凭借丰富的产品矩阵、软硬件平台及标杆项目落地能力，在智能网联碎片化需求中寻求规模效应。在硬件层面，公司丰富产品矩阵及感知能力，截至2021 年底拥有近3 万种硬件设备型号；在软件层面，构建包括模型仓库/算法仓库/组件仓库在内的软件平台，通过提升复用率降低边际投入，2019 年底软件产品的组件复用率达到93%；同时，通过树立行业标杆项目并细化迭代，形成细分领域的专业化解决方案并复制。

    　　我们与市场的最大不同？我们看好2023 年PBG 业务的发展；公司有望借力“一带一路”输出物联视频能力，实现海外业务的高速增长。

    　　潜在催化剂：基础设施相关的财政支出高增长，一带一路国家合作项目。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.44 元、1.81 元、2.15 元，CAGR为22%。当前股价对应2023/2024 年20.1/17.0 倍P/E。再次覆盖给予海康威视跑赢行业评级，我们基于SOTP 估值法，给予目标价44.30 元，较当前股价仍有22%的上行空间。

    　　风险

    　　经济下行风险，中美贸易摩擦加剧风险，技术更新迭代风险。