本报告导读：

    　　影响三大BG 的负面因素有望逐步缓解，2023 年传统业务有望重拾升势；海外与创新业务的占比已达4 成，对公司业绩的带动作用将愈发明显。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。维持2022-2024年EPS预测为1.47/1.79/2.02元，维持2023 年25 倍PE，维持目标价44.75 元。

    　　2023 年三大BG 有望再回增势。由于2022 年受疫情影响，公司三大BG 均受到不同程度的影响，部分项目出现推迟情况，市场对2023 年普遍较为悲观。但我们认为2023 年，各项负面因素均有望得到缓解，三大BG 均有望恢复至增长态势：①[PBG] 2022 年PBG客户精力主要专注在防疫领域，一方面导致在防疫之外领域的支出降低，另一方面导致在防疫之外的精力降低，以至于部分本应落地的项目也出现了推迟。展望2023 年，PBG 客户的工作将恢复至常态，因此公司的PBG 业务有望不断修复。②[EBG]受住宅地产、商业地产整体下行影响，智慧建筑业务对EBG 整体业绩有一些拖累。

    　　但展望2023 年，地产行业有望摆脱下行颓势，智慧建筑将呈现正向贡献，在能源冶金等其他行业的带动下，公司EBG 业务将重回增势。③[SMBG] 2023 年SMBG 有望重现2021 年快速增长的场景。

    　　原因在于SMBG 的表现与经济活力相关性较高，2023 年重新放开之下，经济有望呈现更强的活力，因此SMBG 亦将显著受益。

    　　海外与创新业务占比稳步提升，高成长性业务占比已达4 成。公司的海外业与创新业务均具备较高的成长性与经营韧性，在2022 这一不利环境之下，公司前三季度的海外与创新业务依然实现了13%与18%的快速成长，且目前收入占比已达4 成，对公司业绩的带动作用将愈发明显。

    　　催化剂。政府招投标的陆续推进；创新业务占比提升。

    　　风险提示。宏观经济修复不及预期。