海康威视由传统安防行业拓展至空间更大的智能物联市场：随着人工智能、大数据、云计算等技术的发展，安防行业进入泛安防时代。泛安防将传统安防与新兴技术相结合，形成覆盖更广、终端应用更多元的行业格局。根据IDC 的数据与预测，2019 年全球AIoT 市场规模达到2264亿美元，预计到2022 年达到4820 亿美元，2019~2022 年复合增长率为28.65%。未来十年，正是迎接智能物联黄金时代到来的十年。

    降本增效驱动企业数字化转型，海康威视三大事业群发展空间依旧广阔：数字化转型是各行各业为提升资源配置效率，使企业实现降本增效的运营目标的一种发展形态。2021 年海康威视公共服务事业群PBG 收入191.61 亿元，同比增长19.85%；企事业事业群EBG 收入166.29 亿元，同比增长12.94%；中小企业事业群SMBG 收入134.90 亿元，同比增长46.49%。我国数字经济发展规模全球领先。2017 年到2021 年，我国数字经济规模从27.2 万亿增至45.5 万亿元，总量稳居世界第二，成为推动经济增长的主要引擎之一。

    多维感知，人工智能，大数据三大核心能力为支撑拓展的创新业务是增长的重要驱动力：2021 年海康威视创新业务整体收入122.71 亿元，同比增长98.93%，其中超过10 亿的创新业务主体从2 个增加到5 个。海康创新业务的增长速度普遍较快，占公司营收比重达到15.07%，已经成为海康威视成长的稳定动力来源。2022 年上半年，海康微影、海康汽车电子、海康机器人2021 年增速分别达6189.6%、118.9%、103.2%。

    盈利预测及评级： 我们预计2022-2024 年公司实现营收846.76/954.38/1082.35 亿元；归母净利润138.59/158.69/182.70 亿元；EPS1.48/1.70/1.96 元。对应PE 分别为19/17/15 倍。

    风险提示：（1）新冠疫情带来的不确定性；（2）地缘政治因素风险；（3）宏观经济环境下行压力增大；（4）政府投入安防力度不及预期；（5）重要原材料供给风险。