事件:公司发布 2022 年中报,2022 年上半年公司实现收入 372.58 亿元,同比增长 9.9%,实现归母净利润 57.59 亿,同比减少 11.1%。

    外部环境影响上半年业绩,利润首次下滑。2022 年上半年公司实现收入 372.58亿元,同比增长 9.9%,实现归母净利润 57.59亿,同比减少 11.1%,毛利率 43.14%,同比-3.16pct。其中 2022 年第二季度实现收入 207.36 亿,同比增长 4.1%,归母净利润 34.75 亿,同比减少 19.4%,单季度毛利率 42.68%,同比-3.26pct。整体来看 22Q2 由于疫情影响,需求端受到较大影响。

    下游需求影响境内市场,境外市场稳健增长。分区域来看,22H1 境内业务实现收入 205.64 亿,同比增长 1.9%,境内主业方面,2022 年上半年三个 BG营收总和200.92 亿元,同比增长 1.58%。境内市场 3、4、5 月遭受疫情的冲击,对业务影响较为直接,6 月有所恢复。其中公共服务事业群 PBG 实现营收 69.75亿元,同比下降 1.40%;企事业事业群 EBG 实现营收 68.31 亿元,同比增长 2.58%;中小企业事业群 SMBG 实现营收 62.86 亿元,同比增长 3.97%。疫情、下游客户支出、行业竞争加剧等多重因素影响了境内业务;22H1 境外业务实现收入 96.86亿,同比增长 18.9%,境外主业整体表现较好。

    创新业务创造全新增长极,持续关注机器人与汽车电子业务。创新业务上半年实现营收 70.08 亿元,同比增长 25.62%。在疫情影响下,To C 业务如萤石、海康存储的部分市场承受一定压力;其他工业属性较强的业务,增长动力较为强劲。创新业务的快速发展为主业带来技术、业务、供应链等方面更多的协同可能,推动公司整体稳健发展。其中智能家居业务收入 19.6 亿(yoy +5%),存储收入 7.28 亿(yoy+7%),机器人收入 17.66 亿(yoy +45%),热成像收入 13.6 亿(yoy +32%),汽车电子 8.2 亿(yoy +49%),其他创新业务 3.69 亿(yoy +64%),整体看 22年上半年,ToB 类业务增速显著快于 To-C 类业务。随着中国制造业企业质量改善,自动化程度提高、成本管控能力提升以及技术和装备的投资增加,预计下半年机器人与汽车电子业务增长形势较为乐观。总体来看,创新业务定位新兴市场,通过新增产品品类以及更多的新客户导入,得以拥有较好地增长。

    盈利预测与估值:预计 2022-2024 年公司收入分别为 929/1,124/1,371 亿,归母净利润分别为 179/221/274 亿元,对应 EPS 为 1.90/2.34/2.90 元。维持“买入” 评级。

    风险提示:宏观经济波动带来的不确定性;境外疫情加剧风险;数字化转型相关业务不及预期;创新业务发展不及预期。