1H22 受疫情等因素影响，公司业绩短期承压。1H22 公司实现营收372.58 亿元(YoY +9.90%)，归母净利润57.59 亿元(YoY -11.14%)，扣非归母净利润56.46 亿元(YoY -9.25%)，毛利率43.14%(YoY -3.16pct)。2Q22 单季度营收207.36 亿元(YoY +4.13%)，归母净利润34.75 亿元(YoY -19.41%)，扣非归母净利润34.36 亿元(YoY -18.18%)，毛利率42.68% (YoY -3.26pct，QoQ-1.04pct)。上半年由于国内市场受疫情影响，境外遭遇负面舆情，公司业绩阶段性承压。

    海外业务韧性十足，三大BG 业务阶段性承压。通过在海外多地区业务布局进行调整加之需求恢复，1H22 公司海外业务实现收入117.12 亿元（YoY+23.72）。而国内业务受疫情影响，PBG、EBG 部分需求后延，1H22 PBG 业务营收69.75 亿元(YoY-1.40%)，EBG 业务营收68.31 亿元(YoY +2.58%)，SMBG业务营收62.86 亿元(YoY +3.97%)；公司预计随疫情恢复需求改善，下半年国内业务将逐步修复。

    机器人、汽车电子高增长，创新业务打开市场新格局。1H22 公司创新业务实现营收70.08 亿元(占比18.81%，YoY+25.62%)，其中智能家居营收19.60 亿元(占比5.26% ，YoY +4.74%)，机器人营收17.66 亿元(占比4.74%，YoY+44.75%)，热成像营收13.60 亿元(占比3.65%，YoY +32.21%)， 汽车电子营收8.24 亿元(占比2.21%，YoY +49.23%)，存储业务7.28 亿元(占比1.95%，YoY +7.05%)。除智能家居、存储业务受C 端需求下滑增速放缓外，以机器人、汽车电子为代表的创新业务成长迅速，为公司发展不断注入新动力。

    持续增加研发投入，稳健经营应对挑战。公司1H22 研发投入46.75 亿元（YoY+20.56%), 在外部环境不确定性增加背景下，公司不断进行内部优化，聚焦智能物联领域技术创新，丰富产品线，打造系统能力，夯实发展基础。此外，为应对供应链波动，截至1H22公司库存207 亿元（YoY+36.97%，QoQ +11.76%），保持战略备货水位，以保证产品稳定交付，增强公司周期平滑能力。

    投资建议：公司海外及创新业务韧性十足，维持“买入”评级。

    我们看好海康在AIoT 时代，持续优化软硬件体系、构建开放生态平台的能力，预计22-24 年营收936/1122/1333 亿元，归母净利润183.6/222.5 /271.5亿元，当前股价对应PE 分别为17/14/12x，维持“买入”评级。

    风险提示：国内需求不及预期，创新业务拓展不及预期。