事项：

    公司公布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收372.58 亿元（9.9%YoY），归属上市公司股东净利润57.59 亿元（-11.14% YoY），扣非后归属上市公司股东净利润56.46 亿元（-9.25% YoY）。

    平安观点：

    短期业绩承压，创新业务表现较好：2022 年上半年公司实现营收372.58亿元（9.9% YoY），归属上市公司股东净利润57.59 亿元（-11.14% YoY），扣非后归属上市公司股东净利润56.46 亿元（-9.25% YoY）。2022 年上半年公司整体毛利率和净利率分别是43.14%（-3.16pct YoY）和16.48%（-3.74pct YoY），毛利率下降主要是受到上游原材料成本上涨影响。1）境内业务部分：公共服务事业群PBG 营收是69.75 亿元，同比下滑1.4%；企事业事业群EBG 的收入是68.31 亿元，同比增长2.58%；中小企业事业群SMBG 收入62.86 亿元，同比增长3.97%。在复杂的经济环境下，下游安防需求疲软，但公司的三大事业群收入也表现较强的韧性。2）境外业务部分：公司在境外实现收入是96.86 亿元，同比增长18.89%，截至2021 年底公司已在国际及港澳台地区设立66 个分支机构，为150 多个地区提供本地化服务。3）创新业务表现较好：目前创新业务阵营包括萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等（包括智能家居、机器人、热成像、汽车电子等产品）。公司积累的技术储备与不断生长的业务触角，为创新性的业务开拓提供了良好的土壤，公司创新业务实现收入是70.08 亿元，同比增长25.62%。费用端：2022 年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-2.11%（-1.75pct YoY）、12.18%（-0.18pct YoY）、3.22%（0.62pct YoY）和12.55%（+1.11pct YoY）。在硬件产品方面，公司继续加强感知技术的研究，继续提升产品系统的设计能力；依托AI、云计算等技术，升级产品包解决方案，打造产品综合竞争力。

    强化技术创新，开放生态赋能体系全面形成：技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，2017 年到2021 年，海康威视的研发占收入比重分别为 7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%。2022 年上半年，公司研发投入46.75 亿元，同比增长20.56%，占营收比重达到12.55%，研发投入占比逐年提高。同时，公司加快了向大数据业务的拓展，也加快了创新业务的发展，为了应对挑战，还启动了萤石网络分拆上市的工作。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

    AI 引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展：在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，技术投入薄弱的小公司进一步淘汰，行业门槛提高，使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+ 安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，公司在萤石业务和海康机器人业务盈利，海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动，未来有望和主业形成合力。

    投资建议：考虑到经济环境的不确定，安防行业的需求尚处于弱复苏阶段，我们调低公司的盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润分别为178.87/225.13/264.78 亿元（原值为201.53/237.24/279.25 亿元），对应PE 为18/14/12 倍，公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖；同时，公司海外市场拓展稳步前行，创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球 150 多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。