海康上半年实现营收372.6 亿元，同比增长10%；实现归母净利润57.6 亿元，同比下降11%；公司持续高强度研发投入和技术导向，上半年研发费用同比增长21%至46.8 亿元。二季度单季的营收和归母净利润分别为207.4 和34.8 亿元，同比分别增长4%和-19%。二季度毛利率42.7%，同环比有所下降，仍处于较为健康状态。存货金额首次突破200 亿元，在复杂国际形势下为公司的供应链安全和交付提供保障。

    创新业务持续快速增长：创新业务整体收入70.1 亿元，同比增长26%，占公司营收比重达到19%。其中，汽车电子营收同比增长49%至8.2 亿元，机器人营收同比增长45%至17.7 亿元，热成像营收同比增长32%至13.6 亿元，智能家居和存储业务平稳，消防、睿影和慧影等其它创新业务同比增长64%至3.7 亿元。海康有序推进创新业务子公司分拆上市工作：萤石网络的科创板IPO 申请获上交所科创板上市委员会审核通过，机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过。

    境内主业平稳，境外主业快速增长：受宏观环境影响，境内主业的PBG、EBG 和SMBG 三大事业群上半年营收都在60-70 亿元，同比增长都在-2%至4%之间。据中安网的不完全统计，仅22 年6-7 月两个月，千万元级以上的“雪亮工程”招标项目就达23 个。市域社会治理现代化建设即将进入2023 年至2025 年的第二期，给海康为龙头的视频物联行业带来持续增长的动能。视频物联设备应用领域正从交通、公安拓展至应急管理、消防、疫情防控、生态保护、司法、金融等一众市政、民政领域，智慧水利、智慧消防、智慧应急等政府需求也将陆续释放，从而为视频物联市场带来新增长。境外主业营收同比增长19%至96.9 亿元，体现了海康在复杂国际局势下的强大业务发展韧性。

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为1.97、2.38、2.81 元（原22-24 年预测为2.13、2.58、3.07 元，受宏观环境影响小幅下调传统主业事业群收入及毛利率预测），根据可比公司22 年26 倍PE 估值水平，对应目标价为51.23 元，维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，创新业务发展不及预期。