泛安防时代,安防行业呈现碎片化、场景化大趋势。随着5G、AI等新一代信息技术的快速发展,视频分析、人像识别、数据分析等技术不断完善,安防产品功能越来越丰富、边界越来越模糊。安防逐步与多领域进行融合,向更广泛的领域推进,目前已经进入泛安防时代。泛安防时代,行业呈现“碎片化”特征,长尾效应明显,众多细分领域市场需求的出现,打开了安防市场的成长空间。根据中商情报网数据,2021年安防行业总产值9595亿元,预计2022年中国安防行业市场规模达到10423亿元,同比增长8.63%。

    企业数字化转型是大势所趋,行业具有长周期成长属性。企业通过数字化转型可以降本、增效,提升核心竞争力,越来越多的企业正在主动要求数字化转型。企业数字转型过程不是一蹴而就的,不同的行业、不同的公司数字化转型的进程都会有所不同,对于企业而言,降本、增效的需求是长期存在的,因此,企业数字化转型是长期探索、逐步深入的过程,深层次的数字化转型是长期存在的。我们认为企业数字化转型赛道是未来长周期的成长赛道,数字化转型赛道环节众多,参与者众多,ICT行业巨头、传统行业龙头、安防龙头都有望成为重要的参与者。

    海康威视:科技深度赋能,全球安防龙头引领AIOT大时代。公司专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新,持续高研发投入,2021年公司研发费用为82.52亿元,研发费用率为10.13%,传统安防龙头向全球科技巨头迈进。PBG业务:面对政府数字化集约化、科学化建设趋势,公司充分发挥在智能物联和大数据领域的深厚技术积累和先发优势,持续完善行业产品版图,丰富行业服务内容,有望充分受益于公共服务行业和城市数字化转型大趋势,实现收入持续稳健增长; EBG业务:公司作为传统安防龙头,在感知技术、行业理解、软硬件结合、渠道与服务体系等方面具有明显的比较优势,在数字化转型领域有望成为重要的参与者、受益者;SMBG业务:中小企业市场需要一个具有广泛影响力的产业平台,链接广大渠道商、工程商及中小企业用户,赋能数字化营销,更好的满足客用户数字化转型的需求。我们认为公司打造泛安防产业平台,在中小企业数字化领域具有广阔的发展前景; 国际业务:国际市场以渠道产品销售业务为主,同时,积极拓展垂直行业市场,海外疫情影响逐步消退,国际业务有望加快恢复;创新业务:目前,创新业务包括:萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等8大阵营,公司创新业务布局正在持续扩大,营业收入持续快速增长,不断为公司可持续发展注入新的增长动力。

    盈利预测及评级:预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为197.20/235.31/277.25亿元,EPS分别为2.11/2.52/2.97元/股,当前股价对应PE分别为15/13/11倍。我们认为公司作为传统安防龙头,将会充分受益于泛安防时代与企业数字化转型大趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)全球新冠疫情风险;(2)经济下行风险;(3)地缘政治环境风险;(4)供应链风险;(5)技术风险换代风险。