事件：公司2021年实现营收814.20亿元，同比+28.21%；实现归母净利润168.00亿元，同比+25.51%。2022Q1实现营收165.22亿元，同比+18.11%，归母净利润22.84亿元，同比+5.29%。

    创新及海外业务有望构建未来增长主动力。抗疫对区域经济带来影响，但公司保持稳健经营，2021Q4实现营收257.91亿元，同比+20.06%，归母净利润58.35亿元，同比+17.96%，符合预期。2021年PBG/EBG/SMBG/境外/创新业务分别实现营收192/166 /134.90/189/123亿元，分别同比增长20%/13%/46%/15%/99%。随着海外市场疫情影响逐步减弱、创新业务大力研发进展亮眼，创新及海外业务有望成为业绩增长主动力。

    展望全年毛利率保持稳定。全球芯片短缺的情况仍然在持续，由于公司主要原料嵌入式设备大部分在期货市场进行了价格锁定，因此成本方面相对较稳定，公司2021年整体毛利率为44.33%；2022Q1为43.72%。由于21年底确认了一些毛利较低的工程项目收入，并且由于2021Q4起会计准则调整运费为成本项，2021Q4毛利率为40%。展望2022年，部分原材料成本仍然存在上涨的可能性，但整体情况可控，预计全年毛利率保持稳定。

    加大软硬件架构和创新业务的研发投入。公司在软硬件方面迭代升级，同时大力发展创新业务，2021年研发支出为82.52亿元，同比+29.36%。

    2021年创新业务有5个收入超过10亿、净利润为正，进入高增收获期。

    2022年宏观经济面临较大压力，但城市智慧化治理、企业数字化转型需求明确，长期仍看好公司在各事业群、创新业务等市场的增长潜力。

    投资建议：我们预测公司2022-24年营收为957.74/1152.89/1374.93亿元，归母净利润为199.71/239.63/285.43亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求/安防AI推进不及预期、中美贸易摩擦加剧等风险。