核心观点

    事件:公司发布21 年报及22 年一季报。21 年营收和归母净利润分别为814/168 亿元,分别增长28%/26%。22Q1 营收165 亿元,同比增长18%,归母净利润23 亿元,同比增长5%,慢于营收增长主要系费用增速快于营收、汇兑损失等因素。

    国内外主业快速增长:1)PBG 有望迎来拐点:政府部门过去几年投入较少,部分被推迟的需求让22 年投入可能加大。截止21 年底,海康已累计为政府用户提供346类系统解决方案,广泛用于基层治理、疫情防控、交通安全、应急管理、国土资源等场景。感知融合赋能平台在21 年应用于全国19 个省72 个地市近百个项目。2)EBG 持续赋能企业数字化转型:已与1000 余家生态伙伴深入合作,共同开发1.3 万多个智能应用。公司构建两大EBG 平台:面向智慧园区的慧拼应用赋能平台和面向连锁型用户的云眸企业级SaaS平台。慧拼平台广泛服务企业、化工、校园景区、产业等多行业园区用户。云眸在21 年高速增长,已累计应用于超过4 万办公场所、28万零售门店、60 万物流节点,服务于416 万社区业主和350 万学生家长,累计接入250 万台设备终端。此外,境外营收在复杂国际形势下增长24%至220 亿元。

    产品和技术能力提升:海康逐步打造了从可见光扩展到远红外、X 光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台,在售硬件设备型号近3 万种,适应智能物联行业的订单零散、需求切换频繁、齐套性要求高等特点。在统一软件技术架构基础上,公司21年软件开发效能显现,软件开发平台完善,助力区域软件定制开发能力。海康AI 开放平台能力在21 年从视觉拓展到声音分类、文字识别、数据智能等多模态,自主学习、编排平台等技术提高精度、降低使用门槛。

    创新业务全面开花:创新业务21 年营收接近翻倍至123 亿元,营收占比超15%,超10 亿元规模的创新业务数量从20 年的2 个增加到21 年的萤石、机器人、汽车电子、微影和存储等5 个。1)萤石智能产品包括家居摄像机、入户、控制和服务机器人等四大类。萤石云平台在21 年末接入1.59 亿台IoT 设备,用户数量突破9,000 万名,月活跃用户突破3,500 万名。2)海康机器人公司21 年营收翻倍至27.6 亿元,在21 年发布新一代移动机器人AMR 架构平台“智能基座”和基于该平台的全新硬件产品,形成新的四大硬件产品系列,发布了第一代低代码应用开发平台,在汽车、电子、新能源行业广泛应用;机器视觉业务从2D 拓展至3D。公司在1 月公告将投入27 亿元用于机器人业务的产业化和制造基地建设。3)21 年汽车电子乘用车前装业务翻倍增长,新增定点项目数量翻倍,其中新增合同预期销售额较20 年末翻两番。全自动泊车系统方案、舱内外视觉感知系统各取得了长城、吉利、长安等自主品牌十余个量产车型定点,也正式取得大众、沃尔沃、马自达、丰田等多个国际客户的平台化产品项目定点。4)海康慧影进入高门槛医疗视觉成像、多维感知、人工智能等领域,已有内窥镜、数字化手术室、数字化病房等产品。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为2.13/2.58/3.07 元(原22-23 年预测为2.23/2.66 元,根据年报小幅上调营收,下调毛利率预测),根据可比公司22 年28倍PE 估值水平,对应目标价为59.66 元,维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。