事件:

    公司于2022 年4 月15 日收盘后发布《2021 年年度报告》。

    点评:

    2021 年,公司全球业务顺利开展,归母净利润同比增长25.51%

    2021 年,面对外部各种不确定性,公司始终聚焦自身能力的成长,保持稳健的经营策略,通过稳定持续的供应链管理,保障全球业务的顺利开展。公司实现营业总收入814.20 亿元,同比增长28.21%;实现归母净利润168.00亿元,同比增长25.51%。公司继续加大存货水平,有效应对全行业芯片紧缺,平抑大宗商品波动带来的不利影响,保障供应连续性,2021 年末存货为179.74 亿元,同比增长56.60%。费用投入方面,公司销售、管理、研发费用率分别为10.55%、2.62%、10.13%。

    各事业群保持健康成长,创新业务收入占比进一步提升

    2021 年,公司调整收入口径,调整后的收入结构为:1)境内主业:PBG 实现收入191.61 亿元,EBG 实现收入166.29 亿元,SMBG 实现收入134.90亿元,其他主业产品与服务实现收入9.43 亿元。2021 年,国内房地产、教育等行业因政策调整出现较大波动,对EBG 业务整体增长带来一定影响;SMBG 和PBG 保持稳定增长。2)境外主业:实现收入189.26 亿元,同比增长15.09%。依靠良好供货能力和营销端扎实的业务开拓,公司海外市占率继续提高。3)创新业务:实现收入122.71 亿元,同比增长98.93%。其中,智能家居业务实现收入39.48 亿元,机器人业务实现收入27.62 亿元,热成像业务实现收入22.14 亿元,汽车电子业务实现收入14.32 亿元,存储业务实现收入13.85 亿元,其他创新业务实现收入5.30 亿元。

    2022 年第一季度,公司营业收入保持稳健增长,持续加强采购备货

    2022 年第一季度,公司持续稳健经营,实现营业收入165.22 亿元,同比增长18.11%;实现归母净利润22.84 亿元,同比增长5.29%;实现扣非归母净利润22.10 亿元,同比增长9.30%。费用方面,第一季度销售、管理、研发费用率分别为11.95%、3.20%、12.52%。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为-39.05 亿元,同比下降93.49%,主要系采购备货及员工薪酬的支出增加;筹资活动产生的现金流量净额为42.48 亿元,同比增长1026.14%,主要系收到2021 年限制性股票认购款以及借款净流入增加。

    盈利预测与投资建议

    公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间广阔。预测公司2022-2024 年营业收入为967.92、1143.54、1345.46 亿元,归母净利润为198.71、233.86、274.35 亿 元,EPS 为2.11、2.48、2.91 元/股,对应PE 为18.96、16.11、13.73 倍。考虑到:创新业务快速发展、过去五年公司PE 主要运行在20-50 倍之间、近期市场估值调整等因素,调整公司2022 年的目标PE 至30 倍,对应目标价为63.30 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧。