公司21 年收入预计增长28.03%，扣非净利润增长28.29%。公司发布2021年业绩快报，预计2021 年公司实现营业收入约813.01 亿元，与上年同期相比将增加约177.98 亿元，同比增加约28.03%；预计2021 年实现净利润约为167.84 亿元，与上年同期相比将增加约33.99 元，同比增长约25.39%；预计2021 年扣非后归母净利润为164.29 亿元，与上年同期相比将增加约36.23 亿元，同比增长约28.29%。

    公司业务稳定性较强，股权激励奠定长期增长基础。根据公司投资者调研纪要20220104，公司业务的稳定性比较强，国内的政府与商业，海外业务以及主业之外的创新业务均能够相互调节。2021 年10 月，公司发布新一期股权激励，覆盖23.36%的员工（截止2020 年末）。此次激励计划解锁周期长达五年，解锁条件设置为营收CAGR 不低于15%以及前一年度ROE 不低于20%等。我们认为，公司未来长期增长值得期待。

    海康机器人拟分拆上市，突出公司创新业务孵化能力。公司2021 年12 月发布公告，基于公司总体战略布局，结合海康机器人的业务发展需要，公司启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。2019-2021H1，公司机器人业务收入分别为为8.14、13.59 和12.20 亿元，同比增长分别为23.88%、66.91%和124.83%。机器人业务作为创新业务的重要组成部分，也从侧面代表了公司创新业务的高速发展。2021 年前三季度公司创新业务实现营收92.4亿元，同比增长88.6%，公司认为创新业务的强劲增长未来5-10 年拥有高确定性。我们认为，继萤石后，此次海康机器人的上市进一步凸显了公司对创新业务的孵化能力，创新业务有望成为公司未来重要的增长动力。

    盈利预测与投资建议：我们认为，公司基于自身深厚技术积累，不断优化业务架构，积极应对外部环境变化，进一步确立竞争优势。我们预计，公司2022-2023 年EPS 分别为2.10/2.49 元。由于公司在安防监控领域的核心能力，及未来在AI、创新领域的拓展潜力，未来公司可望保持持续的竞争优势，给予较同行业公司更高的估值溢价，给予公司2022 年30-35 倍PE，对应合理价值区间63.10-73.61 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：AI 产品进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险。