事件：公司发布业绩快报，2021 年营业收入813.01 亿元，同比增长28.03%；净利润167.84 亿元，同比增长25.39%。2021Q4 单季业绩快报营业收入256.72亿元，同比增长19.5%，环比增长18.16%；单季净利润58.18 亿元，同比增长17.63%，环比增长29.75%；符合预期。

    　　经济增长压力背景下，公司稳定性优势凸显。公司具有丰富的产品线、多样化的事业群、优质的客户资源，公司业务整体呈现出稳定增长的特点。国内经济增长面临压力背景下，政府逆周期调节有望加大财政支出，对公司国内业务形成支撑。

    　　同时，公司海外业务拓展顺利，疫情影响逐渐减小，海外有望实现快速增长。创新业务创造新增长曲线，进一步提高公司稳定性。创新业务2021 年前三季度实现营业收入92.4 亿元，同比增长87%。智能家居业务、机器人业务均高速发展，创新业务收入占比不断提高，成为公司越来越重要的增长来源。

    　　智能化大趋势下，技术布局+业务沉淀稳定公司龙头地位。近年来，公司统一了软件研发体系，规范了硬件研发流程，软硬件产品开发进入了一个良性互动的循环迭代过程，龙头地位愈加稳固。公司软硬件融合、互为支持，软件需求带动硬件研发、硬件能力带动软件研发，云边融合、物信融合、数智融合，更好的满足了不同客户、不同应用场景的需求，业务逐渐沉积。

    　　视频物联迎来增长期，安防龙头脱离传统标签。从2016 年以来，公司底层能力不断提升，计算架构云边融合、数据架构物信融合、软件组件开发、算法通过AI 开放平台支撑，公司中台能力逐步建立。传统安防已向视频物联方向加速转型，行业边界得以突破，行业空间不断增大，新应用场景能够支撑公司未来长时间高速发展。

    　　限制性股票计划授予完成，考核目标彰显公司发展信心。公司发布限制性股票计划草案，考核23~25 年净资产收益率不低于20%、营业收入复合增长率不低于15%，显示管理层对公司长期增长的信心。本次激励计划已授予完成，激励对象9738 人，占2020 年末公司总人数23.36%，授予股数占总股本1.04%，覆盖范围广、激励力度强，深度绑定员工利益。

    　　投资建议：我们持续看好公司作为全球安防龙头的市场前景，以及创新业务的成长潜力，根据业绩快报上调21 年净利润由167 至168 亿元，维持22-23 年净利润为195/230 亿元，对应PE 26X/23X/19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政府投资周期性波动风险，中美贸易摩擦风险，互联网企业介入导致竞争加剧的风险。