公告:公司发布2021 年业绩快报,营业收入813.01 亿元,同比增长28.03%;归母净利润167.84 亿元,同比增长25.39%。其中第四季度营业收入256.72亿,同比增长19.50%;归母净利润58.18 亿,同比增长17.61%。

    受益创新业务和EBG、SMBG 拉动,全年业绩稳健增长。公司全年收入增长28.03%、归母净利润增长25.39%,实现了较快的增长速度。国内PBG和SMBG 与宏观挂钩较为密切,上半年增速较高,下半年有所放缓,EBG全年增长都较为稳定,海外大部分国家和地区的环境都有了好转,经济活动基本复苏,也实现了平稳增长。创新业务全年都有高速增长,继萤石之后,机器人业务也将分拆上市。分季度来看,考虑到基数和宏观原因,收入增速逐季有所放缓,Q4 单季度仍取得了19.50%的增长。

    持续加大研发投入,营业利润率略有降低。公司全年营业利润率22.72%,同比降低1.2 个百分点,由于2021 年前几个季度原材料涨价明显,对毛利率有一定的影响,同时2020 年控制费用,人员增长放缓,而2021 年并未在人员投入上进行限制,我们判断,特别是研发费率,同比预计有一定程度的提升。Q4 单季度营业利润率22.37%,环比有所降低,主要是Q4有一笔较大体量的工程收入的确认,综合毛利率预计环比有所降低。

    持续挖掘行业需求,多维感知+云边融合+物信融合打开成长空间。随着国内外逐渐放开,经济活动陆续恢复正常,为国内外业务的增长提供了保障,EBG方面,头部企业的降本增效诉求是穿越宏观经济周期的,数字化转型将催生大量的智能物联网需求;创新业务方面,除了萤石、机器人、汽车电子和微影,未来存储、消防、安检、慧影都将提供增长动力,增速角度,我们判断2022 年将是前低后高的增长趋势。

    公司在行业调整期苦炼内功、精耕细作,18 年基本完成统一软件架构平台的搭建,19 年持续磨合,在部分项目中逐渐落地。同时基于对物联感知业务的战略定位,形成在可见光、毫米波、远红外、X 光、声波领域的五条技术主线,构成公司多维感知技术的主架构。我们认为随着未来行业需求增加,公司响应能力将进一步提升,有望获取更高份额,人均效率也将持续提升,2020年公司人均创收开始回升,未来有望持续。

    中长期看,公司推动的AI Cloud 云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,不仅大幅增加原有业务的附加值,而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互,也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求,完成从安防公司向大数据公司的转型。我们小幅下调此前的盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润为167.84、198.51、238.84 亿元,对应当前股价(2022 年2 月22日收盘价)PE 为26.3、22.3、18.5 倍,维持“买入”评级!

    风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。