事件：海康威视发布21 年三季报。

    核心观点

    营收利润稳步增长：前三季度营收556 亿元，同比增长32%，归母净利润110 亿元，同比增长30%，扣非归母净利润107 亿元，同比增长33%。三季度单季的营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为217、44.8 和44.7亿元，分别同比增长22%、18%和25%。公司保持高存货策略，三季度末增加至190 亿元，有望有效对冲原材料供应风险。

    三大事业部稳定增长：EBG 业务在过去2-3 年的复杂环境下保持20%以上增速，大企业数字化转型需求有望长期拉动需求，海康近期与万华化学签订战略合作协议，在原油开采、钢铁等行业积极赋能。SMBG 增速相对宏观经济的弹性较大，前三季度受益于国内疫情防控较好而高速增长。PBG 出现衍生新需求，海康整体方案和区域研发能力的成熟持续深化业务发展，在行政服务、水利水务、应急管理、抵御自然灾害、疫情防控等取得积极进展。

    创新业务高速发展：萤石在科创板的分拆上市工作顺利推进；机器人业务依托海康大生态深厚的算法积累、强大的软硬件开发能力和完整的营销体系正高速增长，广泛应用于电子、汽车、物流行业。海康机器人上半年营收12.2亿元，同比大增125%；其中的机器视觉业务在光源、工业镜头、工业相机、视觉控制系统、机器视觉设备和解决方案上全面布局；其中的移动机器人业务已从AGV 升级至AMR，从单体智能、群体智能升级至系统智能，并通过仓储管理系统和机器人控制系统两大平台实现了无缝衔接仓储搬运、产线搬运、库内搬运、分拣搬运等混合搬运场景。

    财务预测与投资建议

    我们维持公司21-23 年每股收益分别为1.83、2.23、2.66 元的预测，根据可比公司21 年46 倍PE 估值水平，维持目标价为 84.11 元，维持给予买入评级。

    风险提示

    宏观经济发展不及预期，海外业务发展不及预期，创新业务发展不及预期，存货减值风险。