报告起因

    　　2021 年9 月27 日，海康机器人召开智造大会，宣布推出第四代AMR 移动机器人产品系列，产品组合、性能全面升级。

    　　核心观点

    　　依托海康大生态，机器人业务加速成长。海康机器人是面向全球的机器视觉产品及解决方案提供商。围绕视觉处理技术，依托海康大生态深厚的算法积累、强大的软硬件开发能力和完整的营销体系，形成独到的先发优势。公司机器人业务已初具规模，21H1 营收12.2 亿元，同比大增125%，增长步伐持续加快。后疫情时代，传统制造产业自动化进程加速，宏观环境、政策、下游市场多方共振推动智能制造加速前行，驱动工业机器人市场持续扩容，应用端认可度逐步提升，海康机器人业务有望凭借原有主业优势下其丰富的产品矩阵，智能化的平台系统设计以及场景化的解决方案能力做大做强。

    　　机器视觉：多维度成长，持续深化竞争优势。机器视觉能够代替人眼进行检测、测量、定位、识别，现已广泛应用于各类智能制造场景，未来市场规模将不断壮大。据前瞻产业研究院，19 年我国机器视觉销售额突破百亿，预计到26 年该数字将超300 亿元，19-26E CAGR 17%，增速显著高于全球。

    　　公司产品丰富度可与国际一线厂商媲美，硬件产品广度和深度双维成长，为不同领域客户找到机器视觉系统解决方案的最优解。软件层面自研VM 算法平台，构建以视觉平台软件为核心的生态。软硬件融合，持续打造竞争优势。

    　　移动机器人：渗透进程加速，聚焦方案落地。近年我国工业机器人市场规模始终保持高双位数增长，伴随我国下游新兴产业的蓬勃发展，移动机器人大规模引入生产制造的需求强烈，公司预计中国移动机器人市场将持续维持40%以上的增长。海康移动机器人业务以三大硬件产品为基石，并自研电机控制器、自动换电站等研核心模块组件，同时拥有机器人调度系统RCS、智能仓储系统iWMS 两大软件平台，助力实现单体智能—群体智能—系统智能的多层次智能生态系统。针对碎片化的场景需求，通过模块化的设计开发方式解决行业痛点，真正实现“定制化”解决方案落地。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们维持公司21-23 年每股收益分别为1.83、2.23、2.66 元的预测，根据可比公司21 年46 倍PE 估值水平，对应目标价为 84.11 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　海外业务风险、创新业务风险、竞争加剧风险。