事件：2021 年10 月7 日，公司发布限制性股票激励计划，以定向发行新股的方式向激励对象授予99,730,000 股限制性股票，授予数量占公司总股本的1.07%，授予价格为29.71 元/股。

    　　长达五年的完整解锁周期绑定核心人才，20%以上的ROE 要求和持续15%的收入复合增速彰显公司业务信心，与前次激励计划几乎相同的解锁条件显示管理风格的一致稳健。本次激励计划覆盖9,973 人，约占2020 年末公司总人数的23.36%，覆盖面较广；在授予日的24 个月后分三次解锁，解锁期为36个月，长达五年的完整解锁周期绑定核心人才，也显示了公司的长期发展视角。

    　　每次解锁均要求前一年度ROE 不低于20%，前一年度较授予前一年（预计为2020 年）的营业收入复合增长率不低于15%，同时公司EVA 持续实现增长，且不低于23 家标杆公司前一年度75 分位水平，彰显出公司对业务发展和长期竞争力的信心。此外，本次限制性股票激励计划的条件基本与公司2018 年限制性股票激励计划的一致，也显示出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。本次激励预计一共产生约25.2 亿元，若在2021 年12 月初完成授予，则2021-2025 年预计分别产生激励费用0.78/9.46/9.03/4.20/1.73 亿元。

    　　创新业务孵化初见成效，“脱钩”安防，估值体系有望稳步上行。海康沿着以视频技术为核心、强化客户资源复用、推动自身业务协同的发展方向，从2015年起，逐步拓展了8 个创新业务（如萤石网络、海康机器人等），创新业务的业务发展梯队已经初步形成。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合（公司5 月以来产品不断推陈出新，据我们不完全统计就推出了矿用本安型热成像、明眸“全面屏”智能门禁、防爆气体检测摄像机、大车右转盲区检测预警系统、大师型手持热成像仪等横跨多个行业和领域的产品），我们认为创新业务有望再造一个海康，同时和EBG 业务的持续深入将持续带来公司和传统安防硬件公司的市场刻板印象和估值体系的全面“脱钩”。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年实现收入817.78 亿元、986.93亿元、1193.07 亿元，归母净利润为179.48 亿元、218.94 亿元和265.88 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。