事件：

    　　公司近期发布 2021 半年报：报告期内公司实现营收 339.02 亿元，同比增长 39.68%，实现归属净利润 64.81 亿元，同比增长 40.17%，实现扣非后的归属净利润 62.21 亿元，同比增长 39.39%。对此，我们点评如下：

    　　投资要点：

    　　半年报业绩大增超市场预期，毛利率有所下降公司上半年实现营收 339.02 亿元，同比增长 39.68%，实现归属净利润 64.81 亿元，同比增长 40.17%，实现扣非后的归属净利润 62.21亿元，同比增长 39.39%，超市场预期。二季度确认了所得税退税 5.7亿元，扣除此影响，上半年实现净利润 59.11 亿元，同比增长 27.84%。

    　　公司整体毛利率 46.30%，同比下降 3.46pct，一是因为去年同期有毛利率较高的热成像产品销售，二是因为今年上游金属芯片等原材料价格上涨较为明显，公司产品响应做了一些提价，预计毛利率不会波动太大。销售/管理/研发费用率分别为 12.36%/2.60%/11.44%，分别同比减少 1.73/0.97/1.18pct，期间费用控制良好。公司经营活动现金流净额 19.63 亿元，比去年同期的 6996.63 万元大幅改善，主要因为公司加强回款的缘故。公司存货 150.95 亿元，同比增加 31.51%，继续延续高库存政策，以保证产品的稳定持续供应。

    　　三大 BG 均具备看点，创新业务表现亮眼

    　　分事业群来看，PBG 实现营收 77.17 亿元，同比增长 29.31%，除了传统的公安、交警领域稳定外，在民生领域比如行政服务、水利水务、应急管理、社区、乡村、市政等政府管理的细分领域，逐渐呈现出较快的新的需求支撑未来稳定增长；EBG 实现营收 72.19 亿元，同比增长 22.07%，在去年同期三大 BG 中唯一实现正增长（+20.15%）的基础上仍然实现增长，主要受益于企业的数字化转型，公司目前主要围绕头部企业的碎片化需求，业务逻辑在不断验证；SMBG 实现营收 61.74 亿元，同比大增 105.80%，主要是因为去年疫情影响基数较低，中小企业在疫情结束后资本开支信息增加，带来公司 SMBG业务较快反弹；创新业务实现营收 55.78 亿元，同比增长 122.18%（其中萤石实现营收 18.71 亿元，同比增长 58.68%，机器人实现营收 12.20 亿元，同比增长 124.83%），创新业务收入占公司总营收的16.46%，成为公司重要的增长来源之一。

    　　传统安防行业龙头，AIOT 时代打开成长空间公司是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，成立于 2001 年，经过 20 年的发展，公司业务由单一的安防产品拓展至综合安防、大数据服务和智慧业务。在 A&S“全球安防 50 强”

    　　榜单中，公司连续 4 年稳居行业第一，已经成长为全球行业龙头。

    　　随着步入 AIOT 时代，传统安防行业边界逐步模糊，视频监控作为“泛安防”的关键环节，应用场景广泛，随着智慧城市、企业数字化的推动，公司的成长空间打开。

    　　盈利预测和投资评级：我们看好公司在行业中的龙头地位以及未来的发展前景，预计公司 2021-2023EPS 分别为 1.75、2.13、2.52 元，对应当前股价 PE 为 36、30、25 倍，首次覆盖，给予公司“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、下游应用不及预期风险、原材料涨价风险、中美贸易摩擦加剧风险、疫情反复风险。