公告：

    　　公司发布2021 年半年度报告，上半年营业收入339.02 亿元，同比增长39.68%；归母净利润64.81 亿元，同比增长40.17%。其中第二季度营业收入199.14 亿，同比增长34.17%；归母净利润43.12 亿，同比增长37.86%。

    　　受益经济复苏和创新业务加速，上半年业绩快速增长。公司Q2 收入增速34.2%，归母净利润增速37.9%，继续保持Q1 以来的增长态势，主要因为国内市场摆脱疫情影响，三大BG 均实现了快速增长。整体上半年国内收入244.3 亿，同比增长46.1%，分BG 来看，PBG 收入77.2 亿，同比增长29.3%；受益行业头部用户数字化转型需求持续，EBG 收入72.2 亿，同比增长22.1%；中小企业用户去年同期受影响较大，同时公司有较为充足的原材料备货，今年体现较大弹性，SMBG 收入61.7 亿，同比增长105.8%。

    　　上半年创新业务收入55.8 亿，同比增长122.2%，创新业务占收入比重达到16.5%，成为公司进一步发展的新动力。其中萤石收入18.7 亿，同比增长58.7%，机器人业务聚焦移动机器人和机器视觉，上半年收入12.2 亿，同比增长124.8%，包括汽车电子、微影等其他创新业务收入24.9 亿，同比增长215.3%。

    　　公司海外销售团队持续推进一国一策，因地制宜，上半年海外收入94.7亿，同比增长25.5%。

    　　费率呈下降趋势，毛利率短期受原材料涨价影响，未来有望改善。公司Q2毛利率45.94%，同比降低5.35 个百分点，主要因为去年同期热成像产品毛利率较高，环比降低0.88 个百分点，主要因为原材料价格大幅上涨。上半年分业务来看，产品及服务毛利率47.79%，同比降低3.98 个百分点，创新业务毛利率41.64%，同比提升3.05 个百分点，其中智能家居、机器人、其他创新业务毛利率分别同比提升0.21、-2.52、9.06 个百分点。

    　　费用方面没有明显增长，Q2 销售、管理、研发费率同比分别降低1.71、1.08、1.44 个百分点，主要因为去年员工人数变化不大，今年上半年销售收入大幅增长，带动费率降低。由于Q2 较以往提前确认了一笔退税，金额5.7 亿左右，剔除后Q2 归母净利润37.42 亿，同比增长19.6%。Q2 末存货151 亿，关键元器件备货继续保持较高水位，这也是公司在原材料紧缺时期可以稳定供货的保障。Q2 经营活动现金流量净额39.8 亿，继续保持优异的经营质量。

    　　行业需求持续释放，多维感知+云边融合+物信融合打开成长空间。随着疫苗接种人数增加，国内经济活动基本恢复正常，国外也逐渐复苏，公司PBG、SMBG 和海外业务增速持续回升；EBG 方面，头部企业的数字化转型持续推进，成长空间巨大；创新业务也将继续保持高速增长。

    　　公司在行业调整期苦炼内功、精耕细作，18 年基本完成统一软件架构平台的搭建，19 年持续磨合，在部分项目中逐渐落地。同时基于对物联感知业务的战略定位，形成在可见光、毫米波、远红外、X 光、声波领域的五条技术主线，构成公司多维感知技术的主架构。我们认为随着未来行业需求增加，公司响应能力将进一步提升，有望获取更高份额，人均效率也将持续提升，2020年公司人均创收开始回升，未来有望持续。

    　　中长期看，公司推动的AI Cloud 云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地，不仅大幅增加原有业务的附加值，而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互，也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础，不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求，完成从安防公司向大数据公司的转型。我们预计公司21-23 年归母净利润为171.1、217.0、266.6 亿元，对应当前股价（2021 年7 月23 日收盘价）PE 为36.8、29.0、23.6倍，维持“买入”评级！

    　　风险提示：宏观经济下行；中美贸易恶化；行业竞争加剧。