公司发布中报，收入增速超预期。公司2021 年上半年实现营收339亿元，同比增长39.7%；实现营业利润72.6 亿元，同比增长29.7%；实现归母净利润64.8 亿元，同比增长40.2%。对应2Q21 单季度来看，公司实现营收199 亿元，同比增长34.2%；实现营业利润43.6 亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润43.1 亿元，同比增长37.9%，增幅较营业利润明显更高主要由于重点软件企业退税款项（5.7 亿元）由Q3 提前至Q2 所致。整体来看，公司Q2 收入略超市场预期。

    　　EBG 延续稳健增速，创新业务持续高增长。收入拆分来看，公司2021年上半年国内业务收入同比增长46.1%，海外业务同比增长25.5%。

    　　国内业务中，PBG/EBG/SMBG 收入同比增速分别为29.3%、22.1%、105.8%，PBG、SMBG 由于去年同期疫情影响基数较低因此本期同比增速亮眼，EBG 在去年同期较高基数基础上仍然实现稳健增长。创新业务方面，公司智能家居/机器人/其它创新业务收入同比增速分别为58.7%、124.8%、215.3%，创新业务合计占总收入比重达到16.5%。

    　　毛利率相对稳定，费用增速有所上行。公司2021 年上半年整体毛利率达到46.3%，2Q21 单季毛利率45.9%，我们判断环比略有下降主要由于收入结构变化以及上游半导体物料涨价影响，同比去年同期明显下降主要由于红外热成像高毛利产品的影响。费用方面，公司上半年销售/管理/研发费用合计同比增长22%，相比去年上、下半年明显提速，我们判断主要由于疫情后公司恢复正常人员扩张计划所致。

    　　维持“买入”评级。预计公司2021 年EPS 为1.89 元。参考可比公司估值，公司作为行业龙头，经营稳健，核心竞争力突出，给予公司2021年40x PE，合理价值75.68 元/股。

    　　风险提示。中美贸易摩擦影响、新冠疫情影响等。