事件：公司发布2021 年中报。

    　　净利润增长包含二季度退税因素，上半年收入增长大超预期。2021 年上半年实现营业总收入339.02 亿元，比上年同期增长39.68%；实现归属于上市公司股东的净利润64.81 亿元，比上年同期增长40.17%。二季度净利润中包含了退税金额5.7 亿元，此前一般在第三季度收到并确认重点软件企业所得税退税，今年由于退税相关程序有调整，改为在二季度确认，剔除所得税退税的影响，公司上半年净利润59.11 亿元，同比增长27.84%。

    　　以过去两年复合增长率来看，企业级市场依然是公司核心增长极。上半年公司公共服务事业群PBG 实现营业收入77.17 亿元，同比增长29.31%；企事业事业群EBG 实现营业收入72.19 亿元，同比增长22.07%；中小企业事业群SMBG 实现营业收入61.74 亿元，同比增长105.80%。去年上半年基数较低为高增长核心原因，以过去两年复合增长率来看，PBG复合增速10.74%，EBG复合增速21.11%，SMBG 复合增速22.65%，企业级市场依然是公司核心增长极。

    　　创新业务正在成为公司越来越重要增长来源。创新业务上半年实现营业收入55.78 亿元，同比增长122.18%，其中萤石智能家居业务实现营业收入18.71亿元，同比增长58.68%；机器人业务实现营业收入12.20 亿元，同比增长124.83%。创新业务在总收入占比到达16.46%，正在成为公司越来越重要的增长来源。

    　　产品成本上升影响二季度毛利率。公司2021 年上半年整体毛利率为46.30%，比上年同期下降3.46 个百分点，一、二季度的毛利率分别为46.82%、45.94%，二季度略有下降，主要原因是产品成本在快速上涨，同时红外产品减少、SMBG占比提升等收入结构因素也对毛利率产生影响。2021 年上半年期末的应收款项、应付款项周转天数较去年同期均有所降低，在产业链整体供货紧张的背景下，包括公司在内的各环节更重视资金的高效周转。

    　　投资建议：公司作为全球安防龙头企业正迎来AI 产品放量拐点，此外智能家居、机器人业务等创新业务被不断突破，预计2021-2022 年EPS 分别为1.71 元、1.99 元，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：海外贸易风险；新产品市场进展不及预期。