2020 年业绩再创新高，EBG 事业群增速亮眼公司发布2020 年年报和2021 年一季报：2020 年，实现营收635.03 亿元，同比增长10.14%，归母净利润133.86 亿元，同比增长7.82%，再创新高。2021Q1，实现营收139.88 亿元，同比增长48.36%，归母净利润21.69 亿元，同比增长44.99%，增速环比持续提升。2020 年，国内市场营收458.07 亿元，同比增长10.59%，其中PBG/EBG/SMGB 事业群收入分为163.04/151.80/96.83 亿元，增速分为4.61%/20.56%/3.50%，国外市场营收176.97 亿元，同比增长8.98%。

    　　费用控制效果显著，经营净现金流同增107%

    　　2020 年，公司毛利率为 46.53%，同比增长0.54pct，主要受益于热成像测温产品拉动；销售费用率/管理费用率分为11.62%/2.82%，同比-0.97/-0.34pct，费用管控效果显著。公司坚持技术创新驱动，以物联感知、人工智能、大数据为核心的技术体系不断完善，2020 年，公司研发费用率为10.04%，占比持续提升。此外，2020 年，受积极回款和红外测温等产品良好的付款条件影响，公司实现经营活动净现金流160.88 亿元，同比增长107.12%，亦创新高。

    　　平台产品持续升级，发布AI 开放平台2.0

    　　公司持续推进硬件产品向HEOP 平台迁移，通过HEOP 统一硬件设备的软件基础，支持软件升级改变硬件功能，并可集成外部算法，大幅提升开发效率，同时强化公司平台属性。此外，公司AI 开放平台不断升级，2021 年3 月30日，公司推出AI 开放平台2.0，在全面感知、自主进化、认知计算三方面进行更新升级，覆盖红外等多光谱，持续向认知智能发展。目前，AI 平台已有注册用户超2,000 家，形成行业模型15000 个，应用产业超100 个。

    　　创新业务持续高增，拟将萤石分拆上市

    　　2020 年，公司智能家居/机器人/其他创新业务营收分为29.19/13.59/18.91 亿元，同比+12.60%/+66.91%/+83.49%，创新业务收入占总营收比为9.71%，同比增长2.01pct。2021 年1 月，公司发布公告拟将萤石分拆上市，萤石已逐步形成 “云平台服务+智能家居”的双主业格局，截至2020 年底，萤石物联云平台全球接入设备近亿台，注册用户超过7000 万，MAU 超过2500 万。

    　　投资建议：看好安防龙头长期发展空间，上调至“强烈推荐”评级公司是智慧安防产业龙头，不断拓宽业务边界，技术实力稳步提升，各业务线发展向好。预计2021-2023 年归母净利润为163.27、191.89、221.88 亿元，对应PE 为32.6、27.8 和24.0 倍，上调至“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：创新不及预期，市场竞争加剧，宏观环境不确定性增强等