公司发布年报一季报，Q1 业绩优于预期。公司2020 全年实现营收635.03 亿元，同比增长10.1%，实现归母净利润133.86 亿元，同比增长7.8%，受新冠疫情影响整体业绩增速相较2019 年有所放缓。

    　　2020Q1 公司实现营收139.88 亿元，同比大幅增长48.4%，实现归母净利润21.69 亿元，同比大幅增长45.0%，延续了自2Q20 以来的逐季度增速向上的趋势，并且得益于19Q1 和20Q1 连续两年的低基数效应，实现同比大幅增长，增速显著超出市场预期。

    　　国内EBG 表现亮眼，海外业务继续显现韧性。2020 全年公司国内业务收入同比增长10.6%，其中EBG 增速达到20.6%，表现亮眼，占比已经达到33%，PBG/SMBG 全年增速分别为4.6%/3.5%。边际上看，PBG/SMBG 在2H20 增速已经明显修复，分别为11.2%/27.2%，EBG上下半年增速基本一致。2020 年公司海外业务收入同比增长9.0%，在全球新冠疫情影响、中美贸易摩擦、美国制裁的影响下仍实现稳定增长，业务韧性继续显现。

    　　毛利率继续提升，费用率下降趋势显现。2020 全年公司实现毛利率46.5%，相较于2019 年提升0.5pcts，主要得益于上半年红外热成像产品销售对毛利率的拉动，21Q1 公司实现毛利率46.8%，环比2H20(44.5%)明显提升，我们认为主要得益于汇率波动收窄以及上下游缺货涨价传导带动。2020 全年公司全年人员增幅不到6%，全年整体期间费用率同比微幅下降，人效显著提升。

    　　维持“买入”评级。预计公司2021 年EPS 为1.85 元。参考可比公司估值，公司作为行业龙头，经营稳健，核心竞争力突出，给予公司2021年35x PE，合理价值64.78 元/股。

    　　风险提示。新冠病毒影响，中美贸易摩擦影响等。