投资要点
事项:
公司公布2020年年报,2020年公司实现营收635.03亿元(10.14% YoY),归属上市公司股东净利润133.85亿元(7.82% YoY)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)。
平安观点:
业绩符合预期,安防龙头地位稳固:2020 年公司实现营收635.03 亿元(10.14% YoY),归属上市公司股东净利润133.85 亿元(7.82% YoY)。
2020 年公司整体毛利率和净利率分别是46.53%(0.54pct YoY)和21.54%(-0.08pct YoY),毛利率略有提升主要是2020 年上半年热成像测温产品的销售,公司业绩符合预期。按照事业群来看:公共服务事业群PBG营收是163.04 亿元,同比增长4.61%;企事业事业群EBG的收入是151.80亿元,同比增长20.56%;中小企业事业群SMBG 收入96.83 亿元,同比增长3.50%。PBG 和SMBG 受疫情影响较为直接,EBG 业务(主要是大中型企业)受疫情影响相对较小,大中型企业抗风险能力也相对较强,企业的数字化转型需求仍然表现得较为旺盛,因此EBG 保持相对较高增速。
分业务来看:前端产品、后端产品、中心控制产品和建造工程的营收分别为288.41 亿元(6.13% YoY)、68.67 亿元(-8.68% YoY)、101.46 亿元(15% YoY)和16.14 亿元(47.90% YoY),营收占比分别为45.42%、10.81%、15.98%和2.54%,毛利率分别为55.63%(3.53pct YoY)、49.56%(-1.24pct YoY)、44.93%(-6.45pct YoY)和16.15%(-6.51pct YoY)。
费用端:2020 年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.62%(1.73pct YoY,主要是2020 年人民币较美金出现显著升值,全年汇兑损失约8.87 亿元)、11.62%(-0.97pct YoY)、2.82%(-0.34pctYoY)和10.04%(+0.53pct YoY)。在硬件产品方面,公司继续加强感知技术的研究,继续提升产品系统的设计能力;依托AI、云计算等技术,升级产品包解决方案,打造产品综合竞争力。
强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,公司研发费用率从2017 年的7.62%提高到2018 年的8.99%,到2019 年的9.51%,到2020 年的10.04%。同时,公司加快了向大数据业务的拓展,也加快了创新业务的发展,为了应对挑战,还启动了萤石网络分拆上市的工作。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。
AI 引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+ 安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。
投资建议:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。我们维持公司21/22 年盈利预测不变,新增23 年盈利预测。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为152.45/175.90/201.03 亿元,对应PE 为35/30/27 倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球 150 多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。