营业收入重回双位数增长，净利润同比增长8%：公司发布业绩预告，根据公告，公司2020 年实现营收634.27 亿元，同比增长10.01%；实现利润总额为152.59亿元，同比增长10.93%；归母净利润为134.02 亿元，同比增长7.96%。2020 年度，公司审慎应对国内外经营环境的不确定性，继续坚持以客户需求为引领、以技术创新为驱动，保持业绩持续稳健增长。

    　　Q4 单季度营收同比增速20.13%，逐季回暖趋势显著：从Q4 单季度来看，Q4 实现营收214.06 亿元，同比增长20.13%；实现利润总额为55.32 亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润为49.63 亿元，同比增长13.13%。我们认为，公司Q1-Q4单季度收入增速分别为-5.17%/6.16%/11.53%/20.13%，整体复苏趋势明显，我们认为未来有望持续保持高增长。

    　　致力于AI 赋能企业，EBG 从感知出发升级数字化应用：公司基于多维感知信息为企业提供更高维度的数字化应用。根据公司投资者关系活动记录，EBG 的物信融合平台可以汇聚企业的数据，感知到的物联数据以及企业信息化产生的信息数据，同时基于数据平台，加载智能分析的能力，构建认知智能，从数据中产生洞察，利用数据进行挖掘，由此形成智能应用。EBG 物信融合的架构中，实现多维感知的各种终端设备，已不仅仅用于解决安防的问题，而是融合到每一家企业的个性化的业务管理过程中，使企业信息化上升到智能物联，再到物信融合实现层层架构升级，公司已将物信融合架构在各个场景中作演练，一步步推动方案成熟。我们认为，公司EBG 的数字化业务从企业客户出发，以多维的数据AI 能力赋能企业效能提升，突破了传统安防需求范畴，打开智能化蓝海空间。

    　　持续孵化创新业务，拆分萤石至科创板上市：根据公司公告，海康拟分拆萤石网络至科创板上市。本次分拆完成后，海康威视股权结构不会发生变化，且仍将维持对萤石网络的控股权。萤石网络将作为公司下属智能家居及云平台服务业务的上市平台独立上市，通过科创板上市加大对智能家居综合解决方案及云平台服务业务核心技术的进一步投入，实现智能家居业务的做大做强，持续为个人、家庭及类家居场景下的用户提供智能化产品和优质服务。我们认为，萤石分拆上市将有助于萤石加大研发投入，巩固市场竞争优势，充分把握智能家居市场增长机遇。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司基于自身深厚技术积累，不断优化业务架构，积极应对外部环境变化，进一步确立竞争优势。我们预计，公司2021-2022 年EPS分别为1.74/2.07 元。由于公司在安防监控领域的核心能力，及未来在AI、创新领域的拓展潜力，未来公司可望保持持续的竞争优势，给予较同行业公司更高的估值溢价，给予公司2021 年34-38 倍PE，对应合理价值区间59.08-66.03 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：AI 产品进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险。