事件：公司发布2020年度业绩快报，全年实现营收634.27亿，同比+10.01%，实现归母净利润134.02亿元，同比+7.96%。

    　　营收和利润顺周期逐季加速，符合预期。公司2020年实现营收634.27亿，同比+10.01%；实现归母净利润134.02亿元，同比+7.96%，符合预期。

    　　其中2020Q4单季度实现营收214.06亿，同比+20.13%，环比+20.60%提速明显；实现归母净利润49.63亿元，同比+13.13%，考虑到Q4仍有不少汇兑损益，整体表现优异。环比持续改善主要由于国内经济较快恢复，需求提升，海外市场也逐步向好。

    　　竞争格局改善，竞争优势进一步增强。华为海思2020年8月开始对市场逐步停供安防芯片后，海康相对竞争优势将进一步增强：1）行业巨头相关业务或受影响；2）其他芯片厂商填补空缺，海康优先级最高；3）公司为应对贸易摩擦，积累较多库存，安全边际更高。

    　　预计2021年继续提速，展望乐观。公司营收逐季加速趋势明显，展望2021年，国内和海外经济在疫苗落地后快速恢复，带动整体需求上升，我们预计公司业绩有望继续加速。其中，PBG业务随需求复苏、新基建项目落地有望继续回暖； EBG业务受益于企业信息化转型过程，逐渐成为增长主力，趋势持续；SMBG业务加速渗透有望表现优异。

    　　投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2020-2022 年 归 母 净 利 润 分 别 为134.02/160.80/188.28亿元，同比增速分别为8.0%/20.0%/17.1%。维持公司目标价77.40元和“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求发展不及预期、中美贸易摩擦加剧风险、安防 AI 推进不及预期、创新业务孵化不及预期