2018 年业绩符合预期

    公司公布2018 年业绩：营业收入9.94 亿元，同比增长29.57%；归属母公司净利润1.36 亿元，同比增长11.19%，对应每股盈利0.12 元；扣非后归母净利1.11 亿元，同比下降0.51%。

    重要子公司均实现业绩承诺；经营活动现金流转正。爱科特实现收入1.5 亿元、净利润0.52 亿元、扣非后净利润0.49 亿元（三年累计金额已完成业绩承诺）；奇维科技实现收入3.6 亿元、净利润0.88 亿元、扣非后净利润0.88 亿元（超额完成12%），博海创业收入0.6 亿元、净利润0.25 亿元、扣非后净利润0.25 亿元（超额完成19%）。子公司理工雷科收入4.9 亿元（YoY+43%）、净利润0.9亿元（YoY+3%）。2018 年经营活动现金流净额0.25 亿元，较去年同期-1.6 亿元大幅改善。

    发展趋势

    2018 年，公司研发投入大幅增加，各项业务硕果累累：1）雷达系统：已定型两种军用特种雷达并进入小批量生产，共列装60 余套，累计产值近0.4 亿元；雷达高速实时信号处理已推出国产化系列产品，2018 年产值过亿；相控阵面已具备全系列产品研制能力，已有10 余款相控阵产品交付，约0.4 亿元；2）智能弹药业务：弹上计算机实现了520 套样机交付（约0.5 亿元），2019 年已订货510 套（约0.5 亿元）；完成国内某型号雷达导引头的定型，2018 年交付30 余套（产值0.3 亿元），2019 年已收到100 套备产通知；3）卫星应用业务：在遥感卫星在轨处理业务方向，12 个型号在研，预期三年产值可达5~6 亿元；4）安全存储业务：军用加固存储阵列在某重点型号取得突破，预计未来年均产值3000 万元。依托北京理工大学领先的科研实力，公司项目储备十分丰厚，关注新品研制以及恒达微波收购进展。

    盈利预测

    调整收入与毛利分项预测，上调19/20 年盈利预测8%/16%至1.82亿元/2.45 亿元。

    估值与建议

    当前股价对应19/20e 45/34x P/E。考虑到外滩安防股份后续处理尚具不确定性，维持中性评级。基于盈利预测调整，上调目标价11%至7.85 元，对应19/20e 46/35x P/E，潜在涨幅8%。

    风险

    军品订单、收购恒达微波、外滩安防股份后续处理的不确定性。