公司发布2018 年业绩快报：2018 年度实现营业收入9.89 亿元，同比增长28.86%；营业利润1.67 亿元，同比增长7.26%；利润总额1.79 亿元，同比增长12.51%；归母净利润1.38 亿元，同比增长12.21%。

    2018 年公司营收增速28.86%，主要原因一是公司主营业务稳步发展，二是苏州博海2018 年全年合并报表，报表合并范围发生变化。2018 年公司营业利润增速7.26%，低于营业收入增速28.86%，我们判断原因可能是期间费用上升，可能主要来自于两个方面：1）股权激励费用集中在2018/2019 年度摊销；2）公司持续研发投入。

    近3 年公司营业利润率从23.62%下降到16.92%，归母净利润率从19.85%下降到13.91%，而公司2016-2018Q3 公司毛利率为51.15%、47.25%和47.67%，维持在较高水平，可见公司盈利水平受期间费用影响较大。

    公司股权关系进一步理顺，管理团队及一致行动人成为第一大股东和实际控制人。原大股东常发集团股份先后将其持有的16.75%股份转让给翠微集团、五矿信托和雷科众投，其中雷科众投是公司管理团队及骨干员工的持股平台。加上2018 年公司管理团队签署的一致行动协议以及部分股东委托给公司管理层的股份，公司管理团队及一致行动人持股比例达到16.88%。自此，公司股权问题得以理顺，促进公司管理团队更有动力经营治理好公司。

    盈利预测与投资建议。我们调整对公司的业绩预测，公司2018-2020 年EPS分别为0.12/0.18/0.27 元/股，对应PE 为57/39/26 倍（2019/03/01）。考虑公司未来三年成长确定性高，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：商誉减值风险；新品研发及市场开拓不及预期。