投资要点

    业绩符合预期，外延式扩张成果初显。公司2017 年实现营收7.67 亿元（同比+44.61%），归母净利1.23 亿元（同比+16.38%），实现EPS 为0.11 元。

    报告期内，主营业务稳步增长，奇维科技、博海创业并表进一步增厚公司业绩。未来随着公司雷达、遥感测控、数字系统、卫星导航、安全存储等产品的批量交付以及外延并购的顺利实施，公司业绩有望继续保持快速增长。

    预研/在研项目成果丰硕，军工电子信息业务前景看好。公司以旗下理工雷科、爱科特、奇维科技三大子公司为主体，围绕军工电子信息主业进行研发生产。奇维科技积极拓展在无人机领域的研究和发展，雷达技术研究院成功推出铠甲反无人机。公司研究生产成果丰硕，2017 年新受理专利69项，正式拿到22 项“十三五”国家重大科研课题。报告期内除毫米波成像探测雷达业务与北斗卫星导航接收机业务收入分别下滑31.14%和28.25外，其他业务增长较快，存储类产品、微波组件、射频信道设备、嵌入式信息处理业务收入增速分别为569.03%、45.44%、24.64%。预计随着军队信息化建设持续推进，公司业务有望继续高速增长。

    拥有自主可控芯片研发能力，有望充分受益国产化率提升。公司具有专业的核心芯片研发团队，专注于星上实时处理、雷达信号处理、卫星导航、信息安全等领域的自主芯片研发，目前已完成星上光学遥感图像处理芯片、星上一体化SAR 成像处理芯片、军用/民用北斗基带处理芯片、SSD 安全存储控制芯片等。公司具备“芯片-模块-整机-系统”完整的解决方案以及自主可控的芯片研发能力，未来有望充分受益于芯片国产化率提升。

    外延并购完善布局，资本运作持续推进。2017 年子公司理工雷科以1.28亿元完成收购雷达零部件标的博海创业51.16%股权，完善产业链的同时进一步增厚公司业绩。2018 年公司计划并购广东南方信息安全产业基地有限公司，标的公司产品包括安全芯片、安全网关、安全手机、多类加密产品及相关解决方案，广泛应用于政府、军队、电信、金融等行业。并购将进一步提升公司在民用信息安全领域的综合实力，并与现有存储业务构成良好协同，公司综合竞争力有望进一步增强。

    股权激励授予完成，有效提升公司发展活力。公司继2017 年实施股权激励后于2018 年1 月再次推出了股权激励计划。向公司中高层管理人员、核心员工共计141 人首次授予6196.80 万股限制性股票，授予价格为6.04 元/股。首期三次解锁条件为以2016 年的净利润为基数，2018 年~2020 年增速分别不低于30%、45%、55%。股权激励或将有效维护公司的人才技术优势，进一步增强公司发展活力与核心竞争力。

    风险因素。大股东大规模减持的风险，收购标的业绩承诺不达预期，外延并购进度不达预期。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司前期外延发展成果初显，技术人才优势显著，各项业务进展顺利，我们维持公司2018/19 年EPS 预测0.17/0.24 元，给予公司2020 年EPS 预测0.31 元。当前股价8.54 元，对应2018/19/20 年PE 分别为49/35/27 倍。考虑到公司在军工信息化领域发展以及强烈的外延预期，维持公司“买入”评级，目标价10.5 元。