本报告导读:

    公司公布2015 年3 季报,收入增7%,归属于母公司净利减14%,折旧和市场拓展至业绩低于预期,公司通过PPP 模式介入医疗服务业,拓宽成长空间,维持增持。

    投资要点:

    介入医疗服务 健康产业,维持增持评级延伸布局大健康产业。考虑新车间折旧和医院渠道费用拓展增加,下调盈利预测2015~17 年EPS0.41(-0.11)/0.50(-0.18)/0.62(-0.26)元,公司积极整合内部资源,合作拓展健康医疗产业,打开成长空间,维持增持评级,考虑盈利预测下调和中成药行业估值下降,下调目标价至30 元。

    折旧和销售费用增长影响业绩。Q3 单季度公司收入增13.60%,增速环比继续提升,终端发货节奏逐步恢复,因新建车间开始折旧和四磨汤口服液医院拓展销售费用增加,净利大幅下降37.89%,。4 季度预计仍有压力,已预告全年业绩增速-20~10%。

    注重妇儿健康,介入医疗服务业。公司公告与宁乡县妇幼保健院、益阳市妇幼保健院签订合作协议,以混改托管运营的方式进入医疗服务业。公司主导产品四磨汤以儿童为主,此次介入连锁妇女儿童医院,有望进一步打通上下游产业链。

    拟定增拓展大健康产业链。公司同时公告拟非公开定增用于拓展大健康业务:1)与省内地方妇幼保健院合作,经营连锁妇女儿童医院。2)省内投资建设10 个左右健康管理中心,主要经营高端体检、康复、疗养等项目。目前公司已经和3 家地方妇幼保健院签署合作协议,健康管理中心方面,品牌合作也在继续推进,预计11 月底签订协议。

    风险提示:旧车间 GMP 改造折旧继续增加;大健康拓展风险。