2010 年半年报显示，公司实现营业收入1.51 亿元，同比增长21.92％；营业利润3224 万元，同比增长24.46％；归属于母公司净利润3249 万元，同比增长49.87％，摊薄后每股收益0.56 元。

    报告期内，公司经营收入同比增长21.92%，主要是因为优化营销网络及加大对重点地区的销售力度，使8 支装及6 支装的四磨汤口服液在中南地区OTC 市场增长迅速，同时，国家基本药物目录中固体制剂的销售增长80%以上；公司综合毛利率同比提升0.93 个百分点，净利润同比增长49.87%，主要原因是销售收入增加使规模效益逐渐显现。同时，报告期内，政府相关补贴到帐，增加利润555 万元。

    四磨汤口服液前景良好。公司收入和利润的70%以上均来源于四磨汤口服液,是市场上唯一兼具助消化又有胃肠动力的药品,适应于儿童胃肠道疾病、老年便秘、以及产后、手术后胃肠功能恢复等病症,具有疗效好、副作用小、安全等特定症状,具有较明显的竞争优势。2009 年销售额超过2 亿元,公司计划在3-5 年内将该产品打造成10 亿元的品种。

    银杏胶囊、缩泉胶囊未来成长空间大。银杏胶囊为国家优质优价产品,有效成分含量为同类产品的几倍,2010年收入预计在3000万以上,增长60%,预计2-3年成为上亿元品种;缩泉胶囊2010年销售额2000万元以上,增长100%,预计3-5年销售过亿。

    产能瓶颈将得到解决。公司通过发行股票所募集的资金将用于解决产能瓶颈,项目达产后,四磨汤口服液产能将由1.05亿支增加到3.05亿支,胶囊产能将由1.1亿粒增加到2.1亿粒。公司超募资金将用于营销网络建设、产品升级、基本药物目录产能放大等。

    蓝红胶囊和尼扎替丁注射液将成为新的利润增长点。蓝红胶囊（愈伤接骨胶囊）源自蒙药正骨民间验方，不仅能活血散瘀，消肿止痛，还能促进纤维组织形成，外骨痂形成，加快骨痂组织的代谢活动，使骨痂矿化提前，再塑造加快，通用于正骨术的各阶段。蓝红胶囊有蒙药正骨的民族特色传统医药品牌效应，又具备明确的治疗效果，具有强劲的市场竞争力；尼扎替丁是一种组胺H2受体阻滞剂，其注射剂在英国已获准上市。经对尼扎替丁治疗消化系统疾病的有效性和安全性进行研究，结果表明该药对胃及十二指肠溃疡和反流性食管炎的治疗及复发预防有良好的疗效，且副作用小。该药目前在国内尚未上市。公司已完成制备工艺、质量标准、稳定性等研究，并获得国家食品药品监督管理局的临床批件。公司正在积极投入对蓝红胶囊和尼扎替丁注射液的研发，届时，将有效改善公司主导产品集中的状况，成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.78元、0.95元、1.25元，根据20日收盘价36.86元计算，对应动态市盈率为47倍、39倍、29倍，公司主打产品四磨汤口服液增长良好，我们首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示。主导产品集中的风险。