投资要点：

    公司主要生产特色中药制剂，产品线以胃肠用药独家品种四磨汤口服液为主导，其他重要产品包括缩泉胶囊、愈伤灵胶囊和银杏叶胶囊。

    公司由管理层控股，四名高管刘令安、刘正清、何三星和刘厚尧分别持股48%、3%、2%、2%，刘令安先生为公司实际控制人。复星医药及陈水清先生作为战略投资者分别持股20%、3%。

    主导产品四磨汤市场空间大，增长稳定：四磨汤口服液是公司独家专利产品（至2014 年），适应症广、兼具独特疗效。09 年收入2.01 亿占公司总营收71%，过去三年CAGR 40%以上。四磨汤对应胃肠药市场空间大，预计未来保持20%以上增长。

    公司3 个二线品种目前收入2、3 千万，其中两个潜力可观。缩泉胶囊是尿失禁治疗中药制剂，竞争品种少，且具有功效优势，前景看好；公司银杏叶胶囊性价比高，有助于其分割这一广阔市场；愈伤灵面对众多强势竞争品种，优势不明显，预计发展平稳。

    营销和产能影响大：公司主要产品是具有特色的中药制剂，市场处于开拓期，在营销地域扩大的带动下将实现高速增长；而公司营销费用率高达45%，稍加控制对业绩推动显著。公司主要品种产能利用率在120%以上，可能在一定程度上钳制销量。

    募集资金扩产口服液与胶囊剂：本次募集资金将用于口服液及胶囊生产线技术改造工程，建成后将新增四磨汤口服液产能2 亿支，新增胶囊产能1 亿粒，能有效缓解四磨汤口服液产能不足。

    投资建议：我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.88 元、1.13 元，分别同比增长31%、28%。如果公司销售费用率控制良好，业绩存在超预期因素。参考近期中小板发行企业和中药上市公司40 倍左右的市盈率，上市首日一般估值区间为50-60 倍，预计公司首日价格区间为44-52 元。