公司专注于胃肠用药，产品线丰富。汉森制药是是湖南省高新技术企业和湖南省重

    点医药工业企业，公司主要生产口服液、胶囊剂、片剂等10 个剂型，130 种药品，

    共有188 个药品批准文号。其中，83 个品种、129 个规格药品列入《国家基本医

    疗保险和工伤保险药品目录》，主要涉及消化系统用药、伤科用药、心脑血管用药

    和诊断用药等，专注与胃肠用药。

    四磨汤口服液是主要收入和利润来源。四磨汤口服液是公司的主要收入和利润来

    源，2009 年实现收入2.01 亿元，实现毛利1.63 亿元，分别占公司71%和75%。

    主要产品优势明显。四磨汤口服液为独家品种，四磨汤至今已具四百多年的悠久历

    史，在江南民间广泛使用，公司通过技术攻关，将其研制成为服用方便的口服液剂

    型，已逐渐成为胃肠系统临床用药的热点；营销能力强，目前公司在全国设立了28

    个办事处，覆盖30 个省市，与900 多家医药经销商建立了业务往来，重点销售终

    端客户达4000 余家。

    二线产品具备潜力。二线产品银杏叶胶囊有望保持40%左右的增长，在产能扩张后，

    愈伤灵胶囊有望恢复增长。

    募集资金用于生产线技改项目。公司本次IPO 拟发行不超过1900 股，募集资金将

    用于口服液及胶囊生产线技术改造项目，将提升公司生产能力。

    盈利预测与投资建议。按照发行后7400 万股本计算，我们预计公司2010－2012

    年的每股收益分别为0.90 元、1.19 元和1.52 元。参照主营业务相似的上市公司估

    值，我们给予公司2010 年发行后35-39 倍PE，合理股价为31-35 元，考虑到中

    小盘上市后的溢价，建议“谨慎申购”。

    主要不确定因素。主导产品被仿制的风险和产品增长不及预期的风险。